Tokenomics Evolution：从投票治理到利润分红

Bifrost Finance

在 Web3 中，Tokenomics 的核心是利用 Token 激励和规则来扩大能实现的去中心化经济效益的规模和上限，目前 Web3 创造持续不断收入和价值的项目主要集中在公链和 DeFi，而 DeFi 项目的经济模型通常涉及到借贷、流动性提供、交易等方面。经济模型的设计目标是鼓励用户提供流动性、参与借贷和交易活动，并为参与者提供相应的利息、奖励和收益。

在 DeFi 经济模型中，激励层的设计是核心，比如如何引导代币持有者持有代币而非抛售、如何协调 LP 与治理代币持有者的利益分配等。

作为一个专注于流动性质押的协议，Bifrost 目前覆盖了 Polkadot 生态内约 60% 的 LST 市场，并正在逐步拓展跨链场景。围绕 vToken 铸造与跨链流动性设计，Bifrost 即将上线 Tokenomics 2.0，实现从投票治理模式到回购分红模式的转变。

Tokenomics 的演进背景

从 Tokenomics 的发展来看，DeFi 经济模型主要分为两种，第一种是治理模式，拥有代币代表着对协议的治理功能；第二种是质押/现金流模式，代币能够带来持续现金流，持续将代币进行销毁或进行回购/质押分红。

早在 2021 年，大部分 DeFi 项目的 Token 都只能用于治理，例如 UNI 的主要效用包括管理社区金库，调整手续费等，但是对代币持有者的实际赋能价值相对较少，无法带来价值变现和回馈早期承担较大风险的 LP 和用户。

Bifrost 原先的经济模型也存在这样的问题，BNC 主要用于参与 Bifrost OpenGov 投票、用于 Bifrost 网络中的交易费支付、财政支出、流动性激励等, 以及 Slash 损失时用保险库中的 BNC 资金赔付，缺乏价值赋能。

DeFi Summer 之后，市场对代币治理模式的局限性有了更清晰的认知：仅提供治理权的代币在缺乏实质回报时，难以承载长期的经济价值。一些协议尝试通过重新设计激励机制，引入「飞轮模型」，即通过协议收入驱动代币回购与分红，进而吸引更多用户参与并扩大协议使用规模。

Curve 是这一思路的早期代表，其通过 veCRV 机制引入了治理投票与流动性激励的深度绑定，提升了协议 TVL 和代币持有者粘性。

类似地，拥有稳定收入的项目方也在逐步改变 Tokenomics, 例如 GMX，引入 Peer-to-Pool 模式和用户费用分享机制，从交易费用中获取收益并进行回购；dYdX v4 通过建设自己的公链，来引入 100% 的手续费分成。

Tokenomics 2.0 的结构

Bifrost Tokenomics 2.0 也在逐步尝试使用飞轮模型和手续费分成，通过协议利润的 100% 用于 BNC 的回购，其中 90% 分配给 bbBNC 持有者，10% 被销毁。

通过协议利润回购和销毁机制增加 BNC 的市值，更高市值和更高的收益率将吸引更多用户铸造 vToken。再通过流动质押费用直接推动协议收入，再通过协议收入给到 bbBNC 回报的方式激励更多用户将 BNC 进行锁定，减少了市场上 BNC 的流通供应，形成正向价值闭环。

bbBNC 的获取路径与机制

具体来说，如何获得 bbBNC 呢？主要通过流动性质押 BNC 获得 vBNC，然后锁定 vBNC 获得 bbBNC。

由于该机制采用了 ve 模型设计，锁定时间越长，可获得的 bbBNC 权重越高。bbBNC 不可转让，到期后可赎回为 vBNC，再赎回为 BNC。若提前解锁，则可能面临罚没机制，罚没资产将计入协议收入，用于再次回购。

ve 的核心机制在于用户通过锁定 Token 获得 veToken，veToken 是一种不可转让且不流通的治理代币，锁定时间越长（通常有锁定时间上限），可获得的 veToken 越多。根据其 veToken 权重来获得更多的 Token 或投票权，用户获得的 bbBNC 数量取决于锁定的 vBNC 数量和锁定期的长短。

bbBNC 不可转让，到期后可兑换为 vBNC，再解锁成 BNC，但是用户在规定日期之前兑换可能会面临罚没，确保了锁仓 TVL 的稳定性，减少了市场上 BNC 的流通供应。罚没金额将全部计入协议收入，并参与 BNC 回购、销毁和 bbBNC 激励计划。