作者：Prathik Desai

编译及整理：BitpushNews

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今年3月，OpenAI 关停了一项允许 AI 智能体（Agent）代用户进行购物的功能。自该功能推出以来的五个月里，仅仅有不到 30 家 Shopify 商家实际使用过它。这背后的症结绝非支付基础设施不过关，而是在于规则的缺失——当时没有任何一套机制能确保无缝的购物体验。智能体究竟能买什么？由谁来代扣消费税？如何拦截欺诈？退换货又该由谁处理？这些核心问题在当时全无定论。

给一个智能体配置一个钱包、或是搭建一套支付基础设施，这在技术上早已被轻松攻克。然而，想要让个人或企业能够以一种安全可信且受到治理的方式去授权智能体花他们的钱，却极其棘手。唯有“可编程性”和“明晰的规则”，才能构建出一个值得信赖的生态环境。而治理层（Governance Layer）的这一大片空白，正孕育着智能体经济（Agentic Economy）中庞大的商业机遇。

去年，AI 智能体在全球范围内完成了 1.76 亿笔交易，结算总额达 7300 万美元。虽然这个数字眼下看起来微不足道，但据麦肯锡预测，到 2030 年，AI 智能体在全球消费者商业中所媒介、撮合的交易规模将飚升至 3 万亿至 5 万亿美元。

因此，正在构筑这一全新经济体的各路企业，目前都在疯狂竞速，试图将“治理层”据为己有——这其中包括掌控消费额度限制、身份验证以及合规策略执行，从而全权决定哪些智能体可以获得多大的资金预算信任。

今天，我们将深度拆解：究竟是谁在为这些“机器人（Bot）”搭建银行层？而谁若能在这场统治战中胜出，又将斩获怎样惊人的红利？

为什么要进行全链路的垂直扩张？

处理智能体支付的底层经济学其实异常残酷。在过去的 12 个月里，AI 智能体单笔交易的平均金额仅为 31 美分。

不妨设想一下，一笔 31 美分的微额支付，在经过幕后多层交易链条的层层盘剥后，最终还能给牵头结算的机构留下多少利润？如果走 Stripe 的标准收费模式（2.9% + 30美分固定费用），留给商家的利润将连十分之一美分都不到。而 Visa 的刷卡手续费（Interchange Fee）还会进一步吞噬掉其中三分之一。相比之下，如果采用区块链的 Layer-2（第二层网络）稳定币通道，处理同样一笔交易的成本仅需 0.0001 美元。

正是这种极端的经济学特性，为加密货币在结算层（Settlement Layer）的应用奠定了坚实的基础。

目前，结算层的支付基础设施建设已基本大功告成。Coinbase 的 x402 协议承载了去年 1.76 亿笔交易中的绝大多数，目前已有大约 3,900 家商家接受智能体支付。与此同时，Stripe 和 Tempo 联合撰写了一套相互竞争的底层标准——机器支付协议（Machine Payments Protocol, 简称 MPP），该协议于今年 3 月正式上线，目前已接入了 100 多个服务系统。此外，谷歌（Google）、Visa 和万事达卡（Mastercard）也在同一时间段内密集推出了各自的智能体支付产品。短短 12 个月内，市场上就涌现出了五种相互竞争的支付架构。

然而，智能体支付的核心痛点在于：纯粹靠处理 31 美分的通道费，谁也发不了财。 因此，真正的商业价值正高度向两个核心地带集中：资金沉淀产生的利息（Float，即头寸利息），以及对智能体支付规则的执行与管控（治理层）。

在上周的文章中，我们解释了企业如何通过掌控“钱包层”（Wallet Layer）来锁住 AI 智能体的稳定币余额，从而赚取沉淀资金的收益。但这只是众多可攫取的价值层之一。另一个同样蕴含暴利的领域，则是掌控这些沉淀资金如何被花出去的“规则制定权”。

这些规则具体包括：消费额度控制、智能体身份认证、合规策略执行、审计追踪以及交易失败时的责任划分。而目前，这一治理层正处于诸侯混战的真空期。

今年 4 月，美国运通（American Express）推出了“智能体采购保护计划”（Agent Purchase Protection），这是一种专门针对 AI 智能体产生的错误采购行为进行理赔的保险产品。这一举动在潜意识里无异于承认了：当前 AI 智能体的治理层极度缺乏安全保障。在这一预计在不到五年内就能膨胀到 3 至 5 万亿美元规模的庞大产业中，谁能填补治理防线的空白，谁就能截获巨大的价值。

这也正是各大巨头如今正拼死抢夺治理层赛道的原因。

然而，这套治理层究竟应该构建在哪个维度？它可以是一家银行，可以是一个开发者 API，甚至可以是一个钱包。

钱包：天然的治理总闸口

每一美元的智能体支出，都必须流经钱包。这使得钱包成为了执行消费限制、身份检查和人工审批的绝佳卡口。一旦你掌控了钱包，你就扼住了治理的咽喉。第三方支付巨头 Stripe 很早就敏锐地意识到了这一点。

2025 年 6 月，Stripe 出资收购了 Privy，这是一家专门为消费级加密应用构建“嵌入式钱包”的前沿公司。通过这次收购，Stripe 直接将跨越 1,000 多个开发者团队的 7,500 万个钱包收入囊中。如今，这些钱包恰好坐落在最核心的“关卡”上——在任何资金发生转移之前，所有的政策合规、额度封顶和人工授权都必须在此处过关。

此外，Stripe 还悄然组装了一套完整的智能体支付技术栈（Stack）。它收购了 Bridge 来处理稳定币的调度与法币兑换；同时与 Paradigm 展开合作，共同孵化了专注于支付领域的 Layer 1 区块链 Tempo。正如前文所述，Stripe 与 Tempo 共同制订了机器支付协议（MPP），为智能体如何申请、授权和结算资金确立了开放标准。

得益于这套面向智能体的金融技术栈，如今的软件系统能够轻松让 AI 智能体实现查余额、付账单、存资金、开立虚拟卡以及跨境汇款。智能体可以独立自主地执行日常的常规付款，而一旦遇到任何超出政策边界的操作，系统就会自动拦截并升级，交由人工进行审核。目前，其背后国库（Treasury）的账户余额由分布在全球 150 多个市场的 Privy 非托管钱包提供底层支持。

即便强大如亚马逊（Amazon），当它需要赋予其平台开发者“让 AI 智能体花钱”的能力时，它最终选择的两家合作商也只是钱包公司——Privy 和 Coinbase。它没有选择传统的银行巨头或卡组织，而是选择了一家成立刚满五年的钱包服务商。

这背后的底层逻辑在于：钱包是实施卡点控制的最理想容器，它能够引入恰到好处的人工干预，从而确保必要的制衡与审计。

数字资产做市商 Keyrock 在其行业报告《谁来给智能体付账》（Who Pays the Agent）中指出：未来的智能体商业市场将“尘埃落定于一种折中地带——在这里，智能体将享有极高的自主裁量权，但必须运行在由密码学技术强制执行的‘硬边界’之内，且人类可以随时对此进行审计或撤销权限。”

而这恰恰就是 Privy 在 Stripe 生态栈中所占据的黄金生态位。钱包，就是用来给智能体的行为强制划定公里的。

智能体钱包的治理策略

在具体的落地治理上，Privy 为智能体钱包提供了两种运行模式：

完全自主模式： 智能体对钱包拥有绝对的控制权，并在设定的合规政策约束下自行执行交易，全程无需人工干预。这种模式最适合高频交易机器人和自动化资产管理智能体。

受限协同模式： 资产的最终所有权依然归人类用户所有，但用户会向智能体授予受限的权限，让其扮演钱包“共同签名人（Signer）”的角色。用户保留生杀大权，可随时依法撤销智能体的访问权限。

Stripe 的 MPP 协议在治理策略上也采取了异曲同工之妙。

针对高频的智能体任务，MPP 创新性地引入了“会话”（Sessions）机制。在该机制下，智能体可以被预先授权一个总的消费预算额度，随后便可以在该额度内持续、不间断地“流式推送”支付款项，而无需为链上的每一笔具体交易去重复发起人工申请。目前，MPP 已经完美支持了针对大语言模型（LLM）推理的“亚美分级（Sub-cent）计费”以及针对数据 API 的“单次查询精准计费”。

而这种极其精细化的治理颗粒度，是传统银行卡网络（如 Visa、Mastercard）在底层架构上根本无法支持的。

商业版图的垂直整合

尽管 Coinbase 凭借 x402 协议在目前的 AI 智能体支付总量上拔得头筹，但 Privy 却拥有一项与加密技术本身无关的王牌优势——来自于 Stripe 庞大的商户分发护城河。

Coinbase 目前拥有 3,900 家接受智能体付款的合作商家。然而，Coinbase 每拥有一家商户，Stripe 旗下对应的商户基数就是它的近千倍。今年 2 月，Privy 官方表示，只要 Stripe 的商家点头同意接入机器支付，智能体经济一夜之间就能通过现有的 Privy 钱包网络实现铺天盖地的规模化普及。Stripe 的商家根本不需要从零开始费力去搭建复杂的加密基础设施。

在 Stripe 与 Coinbase 的双雄对决日趋白热化的同时，传统的金融巨头们也绝没有坐以待毙，他们正通过疯狂的并购来加速自身的垂直技术栈扩张。

根据 Keyrock 的全景图谱，整个智能体支付生态栈被划分为六个核心层级：结算层、钱包层、路由层、协议层、治理层、应用层。在这套生态栈中，共有 179 个行业项目在展开激烈角逐。

从版图覆盖来看，Coinbase 和 Stripe 表现最为强悍，各自横跨了六层中的五层；稳定币巨头 Circle 紧随其后，覆盖了四层。相比之下，尽管传统科技巨头谷歌规模庞大，但目前仅触达了两层，而支付老大哥 Visa 则仅仅守住了单薄的一层。

在过去的 12 个月里，为了吞并这些技术断层，传统巨头们累计砸下了超过 80 亿美元的真金白银：

第一资本（Capital One） 以 51.5 亿美元的高价鲸吞了 AI 原生软件平台 Brex。

万事达卡（Mastercard） 斥资 18 亿美元收购了加密支付基础设施 BVNK。

纵观这些资本动作，“钱包层” 和 “AI 软件层” 无疑成为了巨头们抢夺最惨烈的重灾区。Stripe 迎娶了 Privy，Fireblocks 吞并了 Dynamic，Arbitrum 则将 ZeroDev 收入囊中。无一例外，全部是底层的支付基础设施巨头在强行吞并独立的钱包供应商。

这些巨额交易向市场释放了一个无比清晰的信号：行业已经甄别出了究竟哪里才是真正稀缺的资产。 纯粹的底层结算正变得越来越廉价、越来越同质化；相反，如何通过编程去管理权限、管控预算、以及厘清法律责任（即治理层），才是真正含金量爆表、利润丰厚的核心阵地。

同时，这种纵向的垂直整合还会产生强大的复利联动效应。

谁能死死守住钱包这个卡点，谁就能顺理成章地制定开销规则、在资金流转前截获利息、垄断哪些商家和应用能够获得“信任准入证”，并从中抽取不菲的生态服务费。Privy 与 Stripe 之间正在发生的分发效应就是最好的例证。

再看 Coinbase 的生态闭环，其逻辑如出一辙：每一笔通过 x402 协议完成的智能体支付，都会在其自主研发的 Layer 2 网络 Base 上催生出源源不断的 USDC 稳定币需求。这直接为其贡献了源源不断的头寸利息收入（Float Revenue）。而这些赚来的利润，又被源源不断地投入到其智能体开发者工具包 AgentKit 的研发中。AgentKit 出厂就自带会话额度上限、单笔交易锁死、以及仅限将资金转入白名单智能合约的防线。使用 AgentKit 开发出来的智能体越多，反过来又会引流更多的 x402 结算交易。环环相扣，层层反哺。

巨头们在投资层面的暗流涌动远不止于此。

Coinbase 旗下的风投机构 Coinbase Ventures 近期大手笔投资了 Catena Labs、Skyfire 以及 Payman 这三家目前行业内最瞩目的独立治理层初创企业。而 Circle 的联合创始人 Sean Neville 亲自创立了 Catena，Circle 本身也对 Skyfire 进行了战略加注。硅谷顶级风投 a16z 则领投了这两家公司的早期融资。甚至连传统老大哥 Visa 也出手力挺 Payman，并与 Skyfire 达成了战略合作伙伴关系。

不难发现，当年一手打造了全球支付结算基础设施的同一批老面孔，现在又转过身来，成为了智能体治理层的金主。其背后的如意算盘非常简单：如果治理功能未来依然只是现有基础设施内部的一个“内嵌特性”（正如 Privy 在 Stripe 技术栈中所扮演的角色），那么巨头们就能靠既有生态实现利润最大化；而如果治理层最终独立演变成为一个崭新的细分行业，他们也能通过庞大的投资组合躺着把钱挣了。

拿下治理层，究竟意味着多大的蛋糕？

金融史无数次证明，单纯做通道、处理支付，永远不可能成为产业链上最暴利的环节。因为随着技术的普及，金融的基础设施和管道最终宿命般地都会演变成大众商品（Commoditized）。而一旦通道化发生，行业的超额利润必将向控制枢纽转移——即转向决定一笔交易究竟“准不准许发生”以及“在何种前置条件下才能发生”的决策层。

纵观历史，许多传统行业都曾完整走过这条“商品化”的阵痛之路。

回想一下当互联网的普及彻底击碎了传统有线电视网络的暴利壁垒时发生了什么。所有的互联网服务提供商（ISP，即宽带运营商）在一夜之间变得毫无差别、可随时替代。为了不沦为纯粹的管道，电信巨头们被迫疯狂进行垂直扩张以求自保。

在印度，顶级的电信网络巨头 Jio 和 Airtel 开始在最基础的宽带套餐里，疯狂打包塞入几百个电视新闻频道、半打 OTT 视频平台的会员账号、无限免费通话、网络机顶盒以及免费路由器。在美国，AT&T 更是狂砸 850 亿美元天价强行收购了媒体巨头时代华纳（Time Warner），摇身一变成为集媒体内容与电信管道于一身的超级巨头。其战略意图昭然若揭：必须将时代华纳旗下诸如 HBO、华纳兄弟影业和 CNN 等顶级内容王牌，与 AT&T 自身庞大的用户分发网络死死捆绑，唯有如此才能抵御 Netflix 和亚马逊等原生流媒体巨头的降维打击。

当宽带网络接入——这一最底层的通道——彻底沦为整个商业包裹里最不值钱的附庸时，价值就会疯狂向内容侧、向用户关系侧、以及向能够勾住消费者的全家桶生态侧转移。

在早期的加密货币世界里，类似的戏码同样在上演。

理论上，结算本应在底层的协议链上完成（比如以太坊就是全网共同结算的共享账本）。然而，当 Coinbase 抢先推出了速度更快、费用极低的 Layer 2 网络 Base 时，这家公司开始名正言顺地从在其自家公链上跑的每一笔交易中抽取“排序器收入”（Sequencer Revenue）。如今，光是处理 Base 链上的交易，Coinbase 每年就能躺赚接近 6000 万美元。

如今正在紧锣密鼓搭建智能体支付通道的弄潮儿们，显然早已把这些前车之鉴研究得透透彻彻。

在先前的文章中，我们阐述过：光是设法锁住智能体在两次交易间隙中所持有的稳定币余额，就能在生态里凭空躺赚一笔丰厚的利息。这让任何一家抢先占领技术栈“钱包层”的公司，都平添了一头粗壮的现金奶牛。

而一旦你进一步啃下了“治理层”，你将解锁另一头体量更为惊人的现金奶牛。

我们可以看一组传统金融的数据：Visa 每年在高达 14.2 万亿美元的庞大支付流水中，能够稳稳抽走 0.28% 的综合费率。这笔扣率（Take Rate）里，不仅包含了单纯的硬件账务处理费，更隐含了一笔极为昂贵的“治理信任溢价”——即 Visa 靠着多年筑起的防欺诈天网、纠纷调解机制以及严苛的网络规则执行，才让商户和消费者愿意支付的信任溢价。

如果我们将这一扣率哪怕只是抠出一个极小的零头，等比例平移到未来的智能体商业世界中，其所能释放的财富体量也足以令人窒息。按照麦肯锡对 2030 年智能体经济达 3 万亿美元规模的保守预测，假设治理层仅仅抽取 0.1% 的费率（这仅仅只是 Visa 综合收费的三分之一左右），每年就能斩获高达 30 亿美元 的纯收入。

为了让大家对这个数字有更直观的概念：Coinbase 在 2025 年全年的核心订阅与服务总收入也不过大约 28 亿美元。这意味着，光是靠在智能体交易中帮人抓欺诈、控额度、做治理收来的保护费，其营收体量就能一举超越如今 Coinbase 靠节点质押（Staking）、资产托管以及 Coinbase One 会员费加在一起的江山总和。

综上所述，未来真正能够登基称王的玩家，必然是那些能够在一套技术栈里，同时把手伸进钱包层（躺赚 idle 资金沉淀利息）、结算层（躺赚每笔交易的排序器通道费）以及治理层（躺赚合规与规则风控服务费）的垂直全栈大玩家。

在这场滚滚而来的智能体金融大航海时代里，垂直整合全技术栈，将成为一家企业想要保持长盛不衰、不被商品化浪潮无情吞噬的唯一终极商业模式。

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