比推消息，美银证券最新报告指出，全球股市创新高背后的企业盈利预期已与传统宏观基本面出现罕见背离。MSCI 全球指数 12 个月远期 EPS 过去三个月上涨 9%，年化近 40%，标普 500 三个月 EPS 动能升至 12% 创 40 年新高，然而全球 PMI 却持续下滑至约 50.5 的两年低点。更关键的是，此轮盈利上调约三分之二来自利润率预期的扩张，欧洲与全球 12 个月远期共识利润率分别升至 13.9% 和 11.4% 的历史峰值。

美银将这一反常现象类比 2001 年中国加入 WTO——彼时超 10 亿劳动力融入全球经济削弱发达国家工人议价能力，推动企业税后利润占 GDP 比重从 5%-8% 跃升至 10%-12%；如今市场押注 AI 工具的大规模部署将以类似方式冲击白领议价能力，使企业利润率实现结构性跃升，即便目前处在缺乏宏观加速的背景下。

美银在报告中列举了五大被市场低估的风险：宏观下行、AI 替代引发的内生需求收缩、大模型 token 使用成本年初至今已翻倍、生产率提升或需十年而非即时兑现，以及大规模白领失业可能引发政治反弹和暴利税压力。市场目前将需求无虞、利润率创纪录这一近乎理想的情景定价过高，若宏观下行与风险溢价走阔成真，当前盈利驱动逻辑将面临利润率预期下调与估值压缩的双重考验。