作者：龙玥，华尔街见闻

原标题：AI泡沫破裂之前，「大空头」先靠收订阅费赚到1亿美元

---

Michael Burry 的付费通讯「Cassandra Unchained」上线 231 天突破 30 万订阅者，按年费 379 美元测算，理论年收入约 1.137 亿美元。与此同时，他做空的英伟达、美光、AMAT 等 AI 及半导体股今年大幅上涨，其中美光年内涨幅高达 697%，空头仓位承压明显。

做空 AI 股票亏得惨，卖订阅却可能赚翻——Michael Burry 今年最赚钱的生意，或许不是炒股，而是写博文。

「大空头」Michael Burry 的 Substack 订阅投资类通讯「Cassandra Unchained」上线仅 231 天便突破 30 万订阅者。按年费 379 美元测算，理论年收入约 1.137 亿美元。

这个数字有多直观？据 Stocktwits 报道，如果把 100 万美元分别投入标普 500 年内涨幅最好的 10 只股票，总收益约 3400 万美元——还不到 Burry 通讯理论收入的三分之一。

30 万订阅者，231 天

Burry 在一篇题为《Short & Thankful: 300》的帖子中披露，「Cassandra Unchained」已达到 300,044 名订阅者和 346,680 名关注者，订阅者来自美国全部 50 个州及 212 个国家，其中 52% 在美国以外。

从数据看，「Cassandra Unchained」通讯今年 1 月约有 21.8 万名关注者，到 7 月已接近 34.7 万，增长曲线持续向上。

通讯定价为每月 39 美元或每年 379 美元，另设免费层级。Burry 未披露付费订阅者的具体比例，Substack 的订阅数统计同时包含免费和付费读者，且上述测算未扣除 Substack 平台抽成。因此，1.137 亿美元是理论上限，而非实际到手收入。

Burry 于 2025 年 11 月创办该通讯，彼时他刚刚向 SEC 注销对冲基金登记，重返社交媒体，并重启对 AI 热潮的批评。通讯上线即吸引逾 6 万订阅者，此后逐步演变为他发布实时持仓更新、估值分析及详细交易记录的主要平台。

做多价值股：PayPal、Lululemon、阿里巴巴

在通讯中，Burry 持续披露具体交易。

今年 4 月，他首次大规模公开持仓，以约 49 美元建仓 PayPal Holdings（PYPL），持仓占比 3.5%，并将其列为软件与支付领域的首选标的，优先于 Fiserv（FI）和 Adobe（ADBE）。随后他在约 45 美元附近继续加仓 PayPal，并同步买入 Fiserv。同月，他还建仓 Adobe、Autodesk（ADSK）和 Veeva Systems（VEEV），理由是「AI 颠覆的恐慌已将软件估值压至内在价值以下」。

4 月，他还重申对 Molina Healthcare（MOH）的信心，称市场预期「已跌至谷底」，并表示将持续加仓，因为投资逻辑建立在未来数年的正常化盈利之上。

6 月，Burry 将目光转向 Lululemon Athletica（LULU），多次加仓。他直言：「糟糕的管理层是价值投资者最好的朋友。」他认为华尔街过度聚焦于管理层失误、关税和增长放缓，而忽视了其长期价值。

在中国资产方面，Burry 4 月披露持有阿里巴巴逾 6% 的股份，并持续加仓京东（JD）。上周他表示，京东是他的前三大持仓之一，并称「随着 AI 和存储芯片的热情消退，资金将向中国香港和中国股票轮动」。

做空 AI 股：英伟达、美光、Palantir

与此同时，Burry 也在持续扩大对 AI 和半导体股的空头仓位。

4 月，他披露持有英伟达（NVDA）额外的看跌期权，包括 2027 年 1 月到期的 115 美元行权价合约，同时保留此前的 100 美元看跌期权。6 月 30 日，他将交易升级为直接做空英伟达，建仓价格为 198.09 美元。同一更新还披露了对 Applied Materials（AMAT）、iShares 半导体 ETF（SOXX）、特斯拉（TSLA）和卡特彼勒（CAT）的新增空头，他将当前半导体热潮与互联网泡沫相提并论。

「今天这波涨势的直接导火索是韩国宣布的大规模支出。我认为这是终结的开始。」Burry 说。

本月早些时候，他披露直接做空美光科技（MU），称这家存储芯片制造商相对 200 日均线的偏离程度，已超过 1984 年以来的任何时点。

在 Palantir Technologies（PLTR）上，Burry 自去年 11 月首次披露空头以来，一直维持这一华尔街最受关注的看空仓位之一。尽管他部分平仓，但 6 月仍重申「尚无卖方投降或衰竭的迹象」。

空头的代价：被市场「打脸」

然而，现实并不站在 Burry 这边。

今年以来，他做空的多只股票大幅跑赢大盘。标普 500 ETF（SPY）年内涨 22%，纳斯达克 100 ETF（QQQ）涨 31%，而英伟达涨 29%，AMAT 暴涨 206%，美光更是飙升 697%。

做空这些股票，意味着 Burry 在这些仓位上承受了相当大的账面亏损。

这也正是为什么，他的通讯收入显得格外引人注目——在交易层面承压的同时，「大空头」的另一门生意，或许正在悄然成为他今年最大的收益来源。

---

Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN

比推 TG 交流群：https://t.me/BitPushCommunity

比推 TG 订阅： https://t.me/bitpush