作者：邓通，金色财经

原标题：从酒店到BTC财库企业 看懂Metaplanet的转型之路

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2025年6月30日， Metaplanet CEO Simon Gerovich 披露，Metaplanet 近期以约每枚 107,601 美元的价格购入 1005 枚比特币，交易总额约 1.081 亿美元。2025 年迄今，该公司比特币收益率达到 348.8%。截至 2025 年 6 月 30 日，Metaplanet 共持有 13,350 枚比特币，平均成本约为每枚 97,832 美元，总投资约 13.1 亿美元。

Metaplanet 以前主做什么业务？为何要将目光转向 BTC ？疯狂买入 BTC 为 Metaplanet 带来了什么？Metaplanet 面临风险吗？

一、Metaplanet 以前是做什么的？为何转型持有BTC？

Metaplanet 的前身是 “日本红星酒店”（Red Planet Japan），由前高盛衍生品交易员西蒙・格罗维奇（Simon Gerovich）于 2010 年在东京创立。起初，公司以 “高性价比住宿” 为核心定位，单人间定价在 3000-5000 日元（约合 150-250 元人民币）。凭借这一战略，公司在2016年后迅速进入扩张时期。2018 财年公司营收同比增长 28%，毛利率维持在 65% 以上，成为日本经济型酒店市场的标杆企业之一。

但随着疫情来临，旅游业不景气直接导致其持续亏损，2022 财年净亏损达 18 亿日元（约合 9000 万元人民币），股价从疫情前的 1200 日元暴跌至不足 50 日元。

2024 年 4 月，公司出售剩余酒店资产（仅保留东京门店），获得约 50 亿日元（约合 2.5 亿元人民币）资金，并正式更名为 “Metaplanet”，基本退出酒店行业。

二、Metaplanet 的加密货币之路

2024年4月26日，据BitcoinMagazine披露，日本上市公司Metaplanet购买价值625万美元的比特币。这是Metaplanet首次进军加密市场。从此，Metaplanet在买入BTC的路上越走越远，并立志成为日本的“Strategy”。

Metaplanet 购买更多比特币是对全球经济发展和全球金融体系变化的反应。Metaplanet 首席执行官Simon Gerovich曾表示，全球经济正在经历“从以资本和劳动力为中心的传统供应结构向以信息技术为驱动的新经济基础的结构性转变”。地缘政治风险、贸易政策转变以及对累积主权债务的日益担忧等“战后货币制度”的影响进一步加剧了这种情况。“在这种环境下，资本开始从此前被认为安全的资产中流出，例如长期政府债券。黄金兑主要货币的价值已升至创纪录的高位，比特币的战略重要性——一种具有高度稀缺性、易于保管和转移以及无需信贷中介的资产——正在迅速获得认可。”

2024年5月13日，Metaplanet发布公告称，该公司已宣布其财务管理战略转型，已将比特币作为其战略储备资产，以应对日本持续的经济压力，尤其是高企的政府债务水平、长期的负实际利率以及随之而来的日元疲软。Metaplanet的战略明确优先考虑比特币优先、只用比特币的方法，并可能使用长期日元负债和定期发行股票作为战略财务选择，以不断积累更多的比特币，而不是保留日益疲软的日元。这种方法旨在增加每股比特币的价值，从长远角度巩固股东价值。

1.Metaplanet BTC 财库策略重要时间点梳理

• 2024年4月26日，购买价值625万美元的比特币。

• 2024年5月10日，购买19.87枚比特币。

• 2024年5月28日，Metaplanet 董事会授权额外购买价值2.5亿日元（1595862.5美元）的BTC。

• 2024年6月11日，购买23.35枚BTC。

• 2024年6月24日，Metaplanet 在X平台称，将发行10亿日元（约626万美元）的0.5%债券，所得款项将用于额外购买BTC。

• 2024年6月25日，Metaplanet 在X平台称，在英属维尔京群岛设立全资子公司，以加强战略BTC管理。

• 2024年7月1日，Metaplanet 额外购买20.20枚BTC。

• 2024年7月8日，Metaplanet 宣布购入42.47枚BTC。

• 2024年7月16日，Metaplanet 增持21.88枚比特币。

• 2024年7月22日，Metaplanet 增持20.381枚比特币，价值约2亿日元。

• 2024年8月6日，Metaplanet 宣布以100.8亿日元（6950万美元）无偿配发股票收购权；所得款项将用于为额外购买BTC提供资金。

• 2024年8月8日，Metaplanet 获得10亿日元贷款以购买更多比特币。

• 2024年8月13日，Metaplanet 发布公告，宣布已完成价值5亿日元的比特币采购。

• 2024年8月20日，MetaplanetInc.首席执行官SimonGerovich宣布，公司以均价8,730,117日元增持5亿日元BTC（约57.273枚）。

• 2024年9月2日，有消息指出，日本上市公司Metaplanet已与金融服务巨头SBI集团的加密部门SBIVCTrade合作，以支持其持续增持企业比特币持有量的努力。该合作关系使Metaplanet能够使用SBI的托管服务，旨在优先考虑税收效率并提供使用比特币作为融资抵押品的潜力。

• 2024年9月10日，Metaplanet宣布了其第11系列股票收购权，计划大幅增加比特币持仓。公司将通过行使54万份认股权筹集2.997亿日元，预计9月18日开始交付股票。同日，Metaplanet宣布再度增持约38.46枚BTC。

• 2024年10月1日，Metaplanet再度增持107.91枚BTC。

• 2024年10月7日，Metaplanet再度增持108.78枚BTC。

• 2024年10月11日，Metaplanet再次增持108.99枚BTC。

• 2024年10月15日，Metaplanet再次增持106.97枚BTC，价值10亿日元。

• 2024年10月23日，Metaplanet完成第11轮股权认购计划，筹集6600万美元。

• 2024年10月25日，Metaplanet发布公告称，将采用“BTC收益率”作为关键绩效指标，该指标首先由美国纳斯达克上市公司MicroStrategy引入。公司认为，该指标可用于补充投资者对公司通过发行额外普通股或可转换为普通股的工具来资助购买比特币的决定的理解。

• 2024年10月28日，Metaplanet于X宣布再度增持156.78枚BTC。

• 2024年11月18日，Metaplanet发行17.5亿日元1年期0.36%债券，募集资金将用于增持更多BTC。

• 2024年11月19日，日本上市公司Metaplanet宣布以16亿日元的价格额外购买了124.11枚比特币。

• 2024年11月28日，Metaplanet宣布，计划通过新股认购权筹集最多95亿日元（约6200万美元）资金，用于加速比特币积累。

• 2024年12月17日，Metaplanet宣布将发行45亿日元普通债券，以加速增持比特币，还款将从认股权证行使收益中支付。

• 2024年12月18日，Metaplanet宣布将比特币财库运营（BitcoinTreasuryOperations）作为官方新业务线。

• 2024年12月19日，美国和国际证券的受监管市场运营商OTCMarketsGroup（OTCQX）宣布日本上市公司Metaplanet开始在OTCQX上交易，代码为MTPLF，为美国投资者提供更多投资Metaplanet的方法。

• 2024年12月20日，日本上市公司Metaplanet宣布将发行第五期总额50亿日元的无息普通债券。募集资金将用于加速购买比特币，债券到期日为2025年6月16日。

• 2024年12月23日，Metaplanet宣布新买入619.70枚BTC，总计花费95亿日元（约合6068万美元）。

• 2025年1月4日，有报道指出，管理着超过2.3万亿美元的资产、总部位于洛杉矶的投资公司CapitalGroup已成为Metaplanet的最大股东之一。

• 2025年1月28日，日本上市公司Metaplanet宣布，MetaPlanet将发行折扣率为0%的新股认购权2100万股，筹集约1160亿日元（约合7.45亿美元）资金用于进一步购买比特币。这将成为亚洲股市史上最大规模的比特币购买资金筹集。

• 2025年1月28日，Metaplanet正式公布2025年至2026年比特币战略计划，截至2025年底囤积1万枚比特币，2026年底进一步增至2.1万枚比特币。

• 2025年2月10日，Metaplanet宣布将发行40亿日元（约合2630美元）普通债券以购买更多比特币。

• 2025年2月17日，Metaplanet宣布增持269.43枚BTC。

• 2025年2月25日消息，据Metaplanet公告，该公司在过去5天内增持135枚比特币，使其总持仓量从2100枚增至2235枚。

• 2025年2月27日，Metaplanet宣布拟发行无息普通债券募资20亿日元，并将利用这些资金购买更多比特币。

• 2025年3月3日，日本上市公司Metaplanet宣布增持156枚比特币，使其比特币持仓升至2391枚。

• 2025年3月12日，MetaplanetInc.于X平台发文表示，将发行20亿日元(约合1350.6万美元）的无息普通债券，用于购买更多的比特币。同日，增持162枚比特币。

• 2025年3月18日，MetaplanetInc.宣布发行20亿日元（约1338万美元）零息普通债券以购买更多比特币。同日，Metaplanet披露，该公司已额外买入150枚比特币。

• 2025年3月21日，Metaplanet宣布成立战略顾问委员会，同时任命特朗普次子EricTrump为战略顾问委员会成员。

• 2025年3月24日，Metaplanet 再次购入150枚比特币，平均价格为每枚12,570,173日元，总计约18.86亿日元。

• 2025年3月31日，Metaplanet宣布发行20亿日元（约1338万美元）零息普通债券以购买更多比特币。

• 2025年4月1日，Metaplanet 新增购入696个比特币，平均购入价格为14,586,230日元/枚（约97,241美元/枚）。

• 2025年4月2日，Metaplanet 新增购入160枚比特币，平均购入价格为12,489,609日元/枚（83390.62美元）。

• 2025年4月14日，MetaplanetInc.宣布斥资37.8亿日元增持319枚比特币。平均购买价格为1184.5786万日元。

• 2025年4月16日，Metaplanet宣布发行1000万美元零息普通债券以购买更多比特币。

• 2025年4月24日，Metaplanet宣布其再度加仓145枚BTC，总持仓已达5,000枚BTC。

• 2025年5月1日，Metaplanet在佛罗里达州成立了一家美国子公司，资本金为2.5亿美元，专注于比特币资金运营。

• 2025年5月2日，MetaplanetInc.宣布将发行30亿日元零息普通债券以增持比特币。

• 2025年5月7日，Metaplanet 以平均价格13,824,064日元（约合8.9万美元）新增购入555枚比特币，总额76.72亿日元。

• 2025年5月12日，Metaplanet 追加购买了1,241枚比特币，平均购买价格为每枚比特币14,848,061日元，总计耗资184.26亿日元。

• 2025年5月13日，Metaplanet发行1500万美元无息债券用于增持比特币。

• 2025年5月19日，Metaplanet公司作为其比特币金库战略的一部分，追加购入1004枚比特币，总金额达151.95亿日元，单枚均价约1513万日元。

• 2025年5月28日，MetaPlanet宣布发行了5000万美元的无息普通债券，用于追加购买比特币。

• 2025年5月29日，Metaplanet宣布发行2100万美元无息普通债券，用于购买额外的BTC。

• 2025年6月2日，Metaplanet增持1,088枚BTC，总持仓量达8,888枚BTC。

• 2025年6月16日，Metaplanet 决议向EVO基金（以下简称"债券持有人"）发行2.1亿美元无息普通债券，所筹资金计划用于购买比特币。同日，Metaplanet以105,435美元单价新增购入1112枚BTC，总投资1.172亿美元。

• 2025年6月23日，Metaplanet宣布再度增持1111枚BTC，总持仓达11111枚。

• 2025年6月24日，Metaplanet批准向其美国子公司注资50亿美元，用于比特币金库运营，目标是到2027年底持有21万枚比特币。

• 2025年6月25日，Metaplanet宣布通过行使第20期股票收购权发行5400万股股票，实现募资749亿日元（约合5.15亿美元）。

• 2025年6月26日，Metaplanet首席执行官SimonGerovich在X平台发文宣布，Metaplanet以约1.327亿美元的价格购买了1,234枚BTC，平均每枚约为107,557美元，并在2025年迄今实现了315%的比特币收益率。

• 2025年6月30日，Metaplanet 宣布将发行300亿日元零息普通债券以增持比特币。

综上，从去年到今年，Metaplanet 持续疯狂买入BTC，并不断发行债券继续增持BTC。目前，Metaplanet 位列比特币金库企业第五位，共持有13,350枚比特币。

2.疯狂买入 BTC 为 Metaplanet 带来了什么？

最直接的收益就是让Metaplanet起死回生。

在疫情导致经济放缓后，公司被迫关闭大部分酒店，仅剩一家运营，在市值一度跌至约1500万美元左右时UTXO Management投资入股，主导公司采用比特币战略。从那时起，Metaplanet的股东人数增长至近5万人，市值飙升至20亿美元，成为2024年全球市值超过2.5亿美元的公司中股价表现最好的股票。

2024年年底，Metaplanet首席执行官Simon Gerovich曾表示：该公司采用比特币策略已使其股价今年迄今上涨约1,017%，成为2024年表现最好的日本股票。根据雅虎财经的数据，其股价在去年的六个月内上涨了740%，从4月份的190美元攀升至11月的近1600美元。

Metaplanet股票在2025年一路高歌猛进，尤其是在6月18日达到1930日元的历史高点，较之2024年12月30日的326日元上涨492%。5月14日，Metaplanet 公布财报：Metaplanet本季度创下公司历史最佳表现，其中收入达613.9万美元，环比增长8%，同比激增943%，利润达415.1万美元，环比增长11%，其中88%的收入来自比特币期权销售。

其次，Metaplanet也正在从日本本土企业转型为全球BTC财库公司。6月6日，Metaplanet首席执行官SimonGerovich在X平台发文宣布，该公司创下迄今亚洲史上最大规模的股权融资，用于购买比特币，融资规模为54亿美元，旨在加速比特币战略。Metaplanet的新目标是：到2027年，比特币数量达到21万枚。此外，公司已在美国迈阿密成立子公司，资本金2.5亿美元，并通过权证融资筹集约766亿日元用于比特币收购。

三、Metaplanet 面临风险吗？

截至发稿，Metaplanet 持有 12,345 枚比特币，平均成本约 97,036 美元，总价值 13.32 亿美元。公司的资产负债表与比特币价格深度绑定 —— 若价格跌至 9396 美元（较当前市价下跌 91%），公司将资不抵债。6月13日，中东冲突升级时，BTC跌幅逾6.4%，Metaplanet 股价也随之下挫。 5 月 27 日，Metaplanet 的比特币溢价飙升至 596,154 美元，这意味着股东通过 Metaplanet 股票持有比特币的风险敞口要高出五倍之多。

但Metaplanet首席执行官SimonGerovich曾表示：Metaplanet公司的比特币评级为69.24倍，保持着极其强大和灵活的资本结构，公司持有的比特币的资产净值远高于负债，确保即使比特币的价格跌至2,000美元，所有债券也能得到覆盖。

如上文所述，Metaplanet从酒店业务转型至BTC财库公司，因此，在BTC存储、合规运营等方面或存在短板。目前，日本金融厅（FSA）尚未明确企业持有比特币的会计规则。若未来要求按市价每日调整资产负债表，公司财务报表波动性将激增，可能触发债务契约中的财务指标违约。且由于Metaplanet仅保留一家酒店，缺乏实体业务的支撑，一旦加密市场波动过大，将对其造成冲击。

VanEck 的数字资产主管 Matthew Sigel 曾警告称，像 Metaplanet 这样的公司大举筹集资金购买比特币，可能会从战略增长转变为股东损害。“一旦你以净资产价值进行交易，股东稀释就不再具有战略意义了，而是侵蚀。”如果一家公司的股票不再溢价交易，发行更多股票来购买比特币会稀释而不是增加其价值——这对投资者来说是一个危险信号。因此，企业管理资本储备的方式直接影响公司价值和抵御经济衰退的能力。对于上市公司而言，这意味着需要获得股东批准才能推出比特币国库。

四、总结

Metaplanet 未来大概率还是会深度参与BTC市场，Metaplanet比特币策略总监DylanLeClair曾指出：将探索获得额外比特币的各种机会选择，包括认为资本市场存在的任何机会。首席执行官SimonGerovich表示，“在不确定的时期，比特币是安全的避风港，坚韧、无边界、势不可挡。BTC将涨至100万美元”。

短期看来，BTC价格的持续高位震荡将支撑Metaplanet股价，但长期看来，监管不完善、缺乏实体产业支撑等因素也对Metaplanet构成威胁。虽然Metaplanet是日本本土企业从传统产业转型至加密货币产业的经典案例，但其未来发展是创造奇迹，还是引人担忧，至少要走完本轮市场周期才能见分晓。