存储芯片行情见顶了吗？

似乎没有。

“大的要来了”—-这句话市场喊了整整三个月。2026年6月24日，SK海力士终于向美国SEC提交文件，正式启动赴美上市程序。这家韩国存储芯片巨头计划通过发行ADR在纳斯达克挂牌交易，筹资规模高达约296.5亿美元（45.45万亿韩元）。

这一数字将超越阿里巴巴2014年218亿美元的纪录，比肩沙特阿美2019年294亿美元的全球史上最大IPO。交易预计于7月10日开始，股票代码暂定为“SKHY”。

就在同一天，美光科技公布了截至5月31日的2026财年第三季度财报，数字炸裂——营收414.6亿美元，远超市场预期的355.9亿美元；第四财季营收指引高达500亿美元（±10亿），较分析师一致预期高出近20%。

美光首席执行官Sanjay Mehrotra在财报电话会上明确表示：“由于AI驱动的全领域需求叠加结构性供给约束，我们预计供应紧张将持续到2027年之后。”

传递的信号再清晰不过：存储芯片的超级周期远未谢幕，反而正伴随着供给端的极度紧缺，全面推向一个由超级资本与产能军备竞赛驱动的新高潮。

被吸血的“七巨头”

美股的赢家名单正在被改写，以mag 7为代表的传统大型科技股表现不佳。

6月24日当天，纳斯达克100指数单日市值蒸发逾1万亿美元，拖累该指数创下数月来最差单日表现。

越来越多的投资者正从过去几年市场最大的赢家——七巨头，包括BTC——中撤出，重新配置到半导体、存储芯片等相关标的。

截至2026年6月，美光股价年内已上涨267%，成为费城半导体指数中涨幅最大的成分股。SK海力士在首尔市场的股票过去12个月累计上涨约850%，市值突破1万亿美元。三星电子股价年内接近翻两番。而同期，“七巨头”指数2026年涨幅不足4%。

分析师们甚至创造了一个新词——“抛物线七雄”（Parabolic Seven），用来形容SanDisk、Marvell、美光（Micron）、英特尔（Intel）、戴尔（Dell）、AMD 和博通（Broadcom）这七只年内表现远超传统科技巨头的半导体与硬件股票。

为什么会发生这种轮换？

首先，AI资本支出的流向发生了结构性转变。

七巨头——亚马逊、微软、Meta、Alphabet、苹果、英伟达和特斯拉——已承诺2026年在AI基础设施上的资本支出合计超过6000亿至7400亿美元。亚马逊2026年资本支出指引约2000亿美元，微软约1900亿美元，Alphabet上调至1800亿至1900亿美元。但每在AI基础设施上花费一美元，就有相当大一部分流向了芯片供应商。

M7高达6000亿美元的资本支出中，大量资金直接流入了HBM芯片制造商的口袋。

换句话说，七巨头正在用自己的资本开支，亲手“喂养”出半导体板块的竞争对手。

第二，存储器已成为AI算力最关键的“瓶颈”。

HBM是专门为AI加速器和数据中心GPU设计的超高速内存芯片，其带宽远超传统DRAM，是支撑大模型训练与推理的关键组件。SK海力士目前控制着全球约58%至60%的HBM市场。美光CEO明确表示，对部分关键客户，公司只能满足其50%至三分之二的需求。全球HBM产能约为每月33万片晶圆，预计2027年可提高至48万片，但未来12个月需求仍可能增加约70%。SK海力士2026年的HBM产能已全部售罄。谁掌握了瓶颈，谁就掌握了定价权。

第三，估值洼地效应吸引了全球资本。

汇丰研究指出，过去13年间，美光平均享有较SK海力士高出35%的估值溢价。目前SK海力士在首尔市场的预期市盈率约7.8倍，而美光为9.2倍。SK海力士赴美上市的核心逻辑之一，正是通过进入美股市场、纳入美国主要科技与半导体指数，来缩小这一估值差距。

行情轮换还会持续多久？

Bernstein明星分析师Stacy Rasgon认为，在AI基础设施投资逼近美国GDP 4.4%的狂飙突进下，半导体行业正迎来史无前例的真实“超级周期”，美光已与主要客户签订了大量五年期长期供应协议（LTA），覆盖数量、价格和预付款条款。Nomura证券指出：“随着存储公司的供应合同结构转向LTA，高利润结构获得了稳定性，”当前的繁荣可能会延续到中长期。

美银预计仅2026年一年，存储芯片市场规模同比增幅就将接近300%。整个存储行业到2028年可能创造超过1万亿美元的收入，主要由超大规模数据中心需求驱动。

但风险同样不容忽视。

七巨头外加博通和甲骨文，6月已累计蒸发约2.7万亿美元市值。高盛在调高美光目标价的同时仍维持中性评级，理由是“涨势可能已经反映了太多利好”。

存储芯片公司的盈利增长极其惊人：SK海力士上季度净利润增长约5倍，三星约8倍，美光接近15倍。如此陡峭的增长曲线，一旦出现任何不及预期的迹象，可能引发踩踏式的估值收缩。

真正的问题是：这个周期能持续多久，才会被更高的资本支出、上升的融资成本和未来的供给增量所压垮？

至少从目前来看，这场盛宴远未到散场的时候，不过也别忘了：二十多年海力士还是濒临破产的“仙股”，周期的馈赠有多慷慨，周期的惩罚就有多无情。

作者：Seed.eth

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