比推消息，比特币过去 24 小时连续下跌至最低 61383 美元，跌幅明显大于山寨币，比特币市占率下滑。在恐慌氛围下，Strategy 小规模卖币用于支付优先股股息的话题，再次成为市场焦点，投资者再次质疑其高杠杆融资飞轮是否存在引发加密市场系统性崩盘的可能。

IOSG 认为，Strategy 通过 STRC 打造的 11.5% 高收益融资机制，本质上是卖出看跌期权，用承担 BTC 下跌侵蚀资产缓冲的风险换取买盘。它将固收需求转化为比特币的买盘压力，通过 STRC 发行资金高效转化为 BTC 积累，但真正的脆弱点并非 BTC 价格本身，而是 mNAV。一旦 MSTR 的 mNAV 连续 4 周以上跌破 1.0 倍，飞轮将在 3 个月内进入被动模式的下行螺旋。Saylor 将面临三难抉择：继续上调股息推高杠杆、暂停派息，还是被迫卖出少量 BTC 来支付股息。当前融资飞轮已单腿运转，若触发该情景，STRC 风险将显著暴露。

BitMEX Research 指出，STRC 的风险显著高于短久期美债，一旦音乐停止，投资者可能会觉得有些被冒犯。他们评估，在 mNAV 持续低于 1 倍的困境中，Saylor 虽反复强调永不卖币，但最可能的结果是直接放弃 STRC 的稳定性叙事，将压力转移给持有人，而非选择卖币。这意味着当前机制的脆弱性远超表面，治理与从属顺序的风险已被低估。

NYDIG 则认为，STRC 类似于在比特币资产覆盖率上做空一个看跌期权——靠承担 BTC 下跌侵蚀资产缓冲的下行风险来换取收益。它并非单纯的支付风险，而是需要从治理与从属顺序的角度评估，属于集中单一名称的 BTC 信用风险。长期来看，若 BTC 横盘或下行，通过持续上调股息虽能暂时吸引买盘，但会逐渐从准货币工具滑向困境产品，机制的脆弱性将彻底暴露。

Saylor 本人及支持者（如 Bitwise 顾问 Jeff Park）高度肯定 STRC 的作用，将其定位为比特币支持的货币市场基金和短久期高收益信用，通过 3 倍杠杆放大资金高效转化为 BTC 买盘，是推动比特币价格的核心引擎。Saylor 大力推广该工具，甚至提出将月度派息改为半月度以优化流动性。在华尔街机构（如 BlackRock ETF 重仓）背书下，STRC 目前仍是救世主，但若 BTC 横盘或下行，11.5% 收益率的代价可能让它从融资利器变成毁灭者，Saylor 的智能杠杆策略面临最终考验。