作者：Arthur Hayes

原标题：Woomph

编译及整理：BitpushNews

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（本文表达的所有观点均为作者个人观点，不应作为投资决策的基础，也不应被视为从事投资交易的建议或意见。）

山里传来了“Woomph”的一声。

我：你们听见了吗？

在粉雪山谷里，某些声响会让人立刻停驻、聆听并调整行动。

山体再次发出“Woomph”的闷响。

我的同伴：雪层在断裂。

如果假装无事继续向上，可能会付出生命的代价。当山开口时，必须聆听。

山体第三次传来“Woomph”的低沉震动。

向导：看来今天只能滑缓坡了。

我们这群勇敢的追粉雪者，在山谷底部一条被积雪掩埋的路口停了下来。向导从背包里取出雪锯和雪铲，挖出一个深约1.5米的雪坑。大家围在坑边，仔细观察雪层结构。

向导指着雪层说：看这层冰壳，是上次暴风雪前下雨形成的。之后因为连续晴天，雪晶发生霜化，形成了脆弱层——在这片山区，这情况可太罕见了。

接着他进行了扩展柱状测试，以判断需要多少能量才能引发雪层断裂滑动。他用雪铲轻敲几下，雪面就在冰壳上方裂开，轻易滑出一块约80厘米高的雪块。所有人都倒抽一口冷气：我们都知道，在35到40度的坡面上，一个滑雪者的重量就可能引发整面山坡的雪崩。

于是就这样决定了：我们今天绝不挑战任何陡坡。如果在之字形上坡途中触发雪层失稳，我们将立刻向左撤离——安全永远是第一位的。

“Woomph”的声音在美丽的粉雪层下敲响了危险的警报。而随着日元走弱和日本国债（JGB）价格崩盘，金融市场也发出了“Woomph”的声音 。

这两件事同时发生在日本，绝非巧合。

许多比我聪明的宏观评论家宣称，日本将成为点燃腐朽法币系统这堆干柴的火星。我不相信那些盘踞在全球权力机构中的精英们会坐视这种崩溃发生而不尝试通过印钱来摆脱困境。因此，分析日元和日本国债在当前节点给全球市场注入的脆弱性极其重要。日元和日本国债市场的崩盘是否会引发日本央行（BOJ）或美联储的某种货币扩张？

答案是肯定的，本文将解释上周五预示的这种干预机制。

关于日本金融市场的讨论至关重要，因为比特币如果要走出横盘震荡的阴影，需要一剂强效的货币扩张（印钱）针。

我将展示一个理论，虽然目前全球货币体系腐蚀血管中的实际资金走向未完全支持这一理论。但随着时间的推移，我将通过观察美联储资产负债表中特定科目的变化来验证这个假设。

但最重要的是，我会倾听那声“Woomph”，货币主宰者希望我们根据他们的操纵进行交易。因此，我必须保持警惕，倾听美国财政部长贝森特（Bill Bessent）和日本央行行长植田和男说了什么，以及他们未明说的信息。

在说明将如何触发“印钞按钮”受压的宏观背景前，容我先用这张图表来解释美联储将如何通过印钞扩大资产负债表，并干预美元-日元汇率及日本国债市场。

以下是操纵外汇和债券市场的步骤：

1. 纽约联储与摩根大通（JPM）等一级交易商银行创建一项银行准备金负债（即美元）。

2. 摩根大通代表纽约联储在外汇市场卖出美元并买入日元。日元兑美元升值。

3. 纽约联储可以将其日元投资于合适的证券，日本国债（JGB）符合条件。纽约联储指示摩根大通为其公开市场账户（SOMA）购买日本国债 。日本国债收益率下降。

4. 美联储资产负债表中的“外币计价资产”（Foreign Currency Denominated Assets）细目项因购买的日本国债而增长，同时银行准备金负债细目项也以同样规模增加。纽约联储印制美元购买日本国债，降低了日本的债券收益率。结果，纽约联储将美元兑日元汇率风险和日本国债利率风险纳入了自己的资产负债表。如果日元走弱或日本国债收益率上升（价格下跌），将导致美联储产生浮动亏损。

美联储为什么要进行这种操纵？是什么迫使他们接受这种汇率和利率风险？

日本发出了“Woomph”！

日本当局失去了对政府债券收益率曲线长端的控制。具体而言，日元在债券收益率上升的同时兑美元走弱。如果投资者对政府维持其法币购买力和停止赤字支出的能力有信心，这种情况本不该发生。日元走弱会带来输入性通胀，因为日本是能源净进口国。高额的日本国债收益率使得政府债务难以负担。最后，债券价格下跌为日本央行带来了巨额浮动亏损，因为它是市场上最大的日本国债持有者。

图表说明：USDJPY（白色），30年期日本国债收益率（金色）

为什么帮助日本符合特朗普总统和财政部长贝森特的利益？“美利坚治下的和平”（Pax Americana）在国债市场为自己融资。日本私人投资者集体是这些债券最大的持有者之一。日本的海外债务组合资产总计 2.4 万亿美元，其中大部分投资于美债。如果日本企业通过购买日本国债就能赚取足够的收入，那么它将出售美债并将资金汇回日本。这种规模的、有动力的大型边际卖家会导致美债价格下跌/收益率上升。

由于美国政府正运行着该国历史上最大的和平时期赤字，融资成本的增长速度将比刚出狱的卡罗琳·埃里森（Caroline Ellison：Alameda Research前CEO， FTX创始人Sam Bankman-Fried的核心合伙人）在 Tinder 上交友的速度还快。除了激增的利息成本外，如果日元兑美元走弱，还会损害美国制造商在全球出口中的竞争力。

图表说明：美联储自 2024 年 9 月开始宽松以来已降息 1.75%（白线）。对贝森特来说不幸的是，10 年期美债收益率（黄线）不降反升。部分原因是通胀顽固，部分原因是供应问题。随着 10 年及以上期限的日本国债收益率（绿线）上升，日本企业更多地在境内投资而非境外。

现在该怎么办？

以上解释了一个关于美联储如何干预的流程图。

但什么样的法律借口允许美联储操纵日元和日本国债市场呢？

读者们，请收起你们的白眼。我知道特朗普并不在乎法律上的不便，他之前的任何一任美国总统也都不在乎。但有时那些令人讨厌的制衡机制会对实施总统特权构成挑战，所以让我们评估一下是否存在允许这种行为的法律框架或公认惯例。

贝森特可以利用“外汇稳定基金”（Exchange Stabilization Fund）认为合适地干预货币市场以维持美元价值。财政部利用纽约联储来帮助操纵市场，因为纽约联储对总部位于纽约的主要金融机构负有监管职责。纽约联储的参与是必须的，因为财政部不能印钱，而杰基尔岛的产物（指美联储）可以。

下一个问题是：纽约联储可以用其日元购买什么资产？纽约联储允许自己购买政府债务证券。持有政府以其可以随意印制的货币偿还的债务不存在信用风险。这就是支撑“持有日本国债是高质量投资”这一论断的逻辑。

美联储和财政部拥有法律掩护。接下来的事情，我们需要寻找能够证实这种美联储/财政部操纵日元和日本国债行为确实存在的证据。

第一个印证我理论的路标是上周五的公告：纽约联储向几家华尔街交易商进行了询价。美联储故意且公开地传达了其意图，以便市场抢先跑在潜在的未来干预之前。

2026年1月23日（周五），日本央行维持利率不变，而按所有衡量标准来看，他们都应该加息以保卫汇率和债券市场。我猜测植田和男打电话给他在大洋彼岸的美爹寻求帮助，从而开启了美联储与财政部干预的讨论。

旅程中的下一个路标是美联储通过其每周 H.4.1 报告显示的资产负债表变化。要监控的项目是“外币计价资产”（Foreign Currency Denominated Assets）。他们不会提供其拥有资产的确切详细细分。我们必须从日本国债的价格走势中推断美联储是否存在。即使他们正式模糊处理其持有的资产，我敢打赌，《华尔街日报》的美联储传声筒Nick Timaros也会收到来自美联储内部人士的“风声”，称该机构正在积极购买日本国债。

美联储会确认这些购买，因为它希望我们交易者也跟着投资。投资者买得越多，美联储需要买的就越少；而且由于这些计划会为美联储带来巨大的外汇和利率风险，买得越少越好。

我们知道了允许操纵的法律虚构，以及在哪里可以观察到其存在的证据。那么这种政策会对各种重要的金融资产价格和外汇产生什么影响呢？

妙极了的成效

美联储对日元和日本国债市场的此次干预，为特朗普政府化解了诸多金融难题。

支撑日元

此举将提振日元兑美元汇率，从而增强美国出口竞争力。

压低日债收益率

日本国债收益率的下降将抑制日本企业抛售美债、转投日债的倾向。日本首相高市早苗可顺势推出大规模刺激计划，通过增发债券筹集资金以安抚民众。普通选民显然难以接受自己的国家曾遭核打击、如今又沦为美国殖民地的现实。高市首相还能借此增加国防开支，采购更多美制大规模杀伤性武器。

释放美元流动性

美联储可通过印钞扩大资产负债表，并面不改色地宣称“这并非量化宽松”。资产价格将随之上涨，令美国富裕的政治捐款人们保持满意。

拉抬欧元

若你尚未察觉——特朗普及其幕僚对“欧洲穷鬼”毫无好感。要彻底压制欧洲，需要强势的欧元。随着美联储印钞数十亿购买日元和日债，美元将对多数货币（尤其是欧元）被动走弱。欧元走强将重创德法出口，把更多全球业务拱手让给美国企业。

人民币走强

出于与欧元相同的理由，人民币兑美元也将走强。如果人民币升值速度过快，超出其预期，中国人民银行（PBOC）将扩张国内信贷以阻止人民币上涨 。人民币信贷的增加有助于全球资产价格。由于中国政府和私营部门是美国股票最大的持有者之一，部分此类信贷会流向美国股市。

美联储的干预正是这个腐朽的法币系统苟延喘息所需要的。

唯一的问题是，日元升值的步伐必须是循序渐进的。它不能升值太快，否则随着波动率的上升，会给那些借入日元资助其他资产购买的投资者带来灾难性的损失。如果美联储能平抑日元的波动，那么缓慢升值的日元就不会引发金融危机。

谁在乎我们的货币大师们从美联储的日元/日本国债干预中获益。对于中本聪忠实的比特币和加密货币持有者来说，这有什么好处？

比特币（白线）将伴随美联储资产负债表（金线）的扩张而上涨。如果你正用100倍杠杆交易某些山寨币永续合约的1分钟K线，这个过程或许不会立刻在你关注的时间尺度内显现，但法币增发将必然以机械性地推升比特币及优质山寨币的计价水平。

交易策略

日元迅速走强通常预示着“风险厌恶”（risk-off），因为日元融资交易者会削减头寸。

比特币因日元走强而下跌。在确认美联储正通过印钞干预日元和日本国债市场之前，我不会增加风险敞口。若美联储资产负债表上的“外币计价资产”科目出现周环比增长，那便是加仓比特币的时机。所幸我在日元异动前已平仓了做多 MSTR（美股）和 Metaplanet（日股3350）的策略持仓。一旦我的判断得到验证，我将重新进场布局这些杠杆型比特币替代资产。

在等待期间，Maelstrom基金持续增持Zcash（ $ZEC ）。我们持有的其他优质DeFi代币头寸保持不变。重申一遍：若美联储确实正通过扩表操纵日元与日债市场，我们将对DeFi资产包（$ENA、$ETHFI、$PENDLE、$LDO）进行加仓。

以上，各位degens。今天又是粉雪日，是时候滑到腿断为止了。

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