比推消息， 摩根大通已下调 Circle 和 Coinbase 业绩预期，称去中心化交易平台 Hyperliquid 的快速崛起正在改变 USDC 生态，并对 Circle 的长期盈利模式构成压力。分析师表示，Hyperliquid 与 Circle、Coinbase 的新合作关系形成了“囚徒困境”（Prisoner’s Dilemma），推动 Circle 和 Coinbase 为了扩大 USDC 分发渠道展开竞争，可能侵蚀双方原有收益分配模式。

据摩根大通估算，Hyperliquid 目前持有约 60 亿美元 USDC，占 USDC 流通供应量约 8%，已成为该稳定币的重要分发渠道。分析师 Kenneth Worthington 团队指出：“Hyperliquid 关系的变化凸显了 Circle 与 Coinbase 合作模式面临的挑战，因为双方可能在推动 USDC 流通时相互竞争。”

不过，摩根大通认为，未来较高利率环境仍可能为 USDC 储备收益提供一定支撑。Hyperliquid 等新兴链上金融平台正在重新定义稳定币分发格局，未来 USDC 发行方不仅需要扩大供应规模，还需要争夺关键应用场景和链上流动性入口。（CoinDesk）