存储人伤心了，光模块人心碎了。

凡是手里拿着AI硬件链条上任何一只股票的人，这几天都不太好过。

社交媒体上，晒亏损截图成了某种默契的仪式，评论区里没有嘲讽，只有互相拍肩的“同是天涯沦落人”和一些自我安慰：

在经历了一路高歌猛进、估值翻倍的史诗级暴涨后，美股半导体板块遭遇了历史性的密集抛售。

7月17日周五，费城半导体指数较6月22日的历史高点下跌超过20%，正式迈入技术性熊市。

此前三个月里，这个指数刚刚完成了一轮105%的疯狂攀升，速度之快，即便以半导体行业的高波动标准来衡量也属罕见。

同一天，存储芯片板块全军覆没。SK海力士ADR下跌逾13%，闪迪跌逾12%，希捷科技跌10%，西部数据跌逾9%，美光科技跌逾5%。光通信领域同样未能幸免，Coherent、Lumentum等个股连续第三周走低，跌幅普遍在4%至7%之间。整个AI硬件链条——从HBM存储到光模块，从晶圆代工到设备材料——几乎是同时被按下了卖出键。

熟悉的巨头–苹果–一枝独秀，盘中触及4.92万亿美元的历史新高，自2025年4月以来首次从英伟达手中夺回全球市值第一的宝座。

同一市场，两个截然不同的故事。它们共同指向一个问题：过去两年支撑半导体牛市的AI叙事，正在经历一场深刻的重估。

从“香饽饽”到“绞肉机”，只用了一个月

本轮崩盘并非单一因素所致，而是多重消息面的共振。

首先，中国AI模型的突破戳破了美国AI垄断叙事。

昨日，中国AI公司月之暗面发布了大模型Kimi K3。这是一个拥有2.8万亿参数的开源权重模型，性能据称可与Anthropic的Fable 5和OpenAI的GPT-5.6 Sol相媲美，而价格更具竞争力。

Jefferies分析师Matt Ma在周五报告中指出，中美前沿AI之间的差距“大幅缩小了”。

这还不算完，市场还传出Kimi K3的AI代理在48小时自主运行中设计出了一款功能芯片。

虽然瑞穗证券后来解释称，那只是调用开源EDA工具，并非取代了Cadence或Synopsys的底层软件，但消息出来的那一刻，Cadence股价暴跌9.9%，Synopsys暴跌8.5%。

整个华尔街突然意识到: 如果中国也能做出顶尖AI模型，那美国芯片巨头们的“护城河”到底有多深？ 之前市场给英伟达、博通、美光的天价估值，隐含的前提可是“全球只有我们能玩得转”。

Siebert Financial首席投资官Mark Malek说得很直白：“中美AI差距变小这件事，恰恰发生在华尔街正忙着说服自己‘AI经济不成立’的那天早上，这时间点太要命了。”

其次：估值太贵，贵到没有任何容错空间。

三个月翻倍，这不是价值投资，这是情绪投资。SOX的市盈率一度冲破历史新高，哪怕只是季度财报miss个几毛钱，或者下季指引低了一点点，都足以引发雪崩。

BTIG策略师Jonathan Krinsky在报告中写道：“我感觉太多投资者敞口还过度暴露在这个板块里，根本没有为更深度的回调做好心理准备。”

第三：季节性和资金轮动。银分析师Vivek Arya指出，SOX在过去16年中有10个第三季度表现不及标普500指数，他将此归因于“季节性情绪波动”。但他强调，这轮压力“只是夏季重置，而非根本性逆转”。

巴克莱策略师在周五报告中警告“AI资本支出热情开始冷却”。一些AI领域的投资者已开始为近万亿美元支出热潮的放缓做准备，部分主动型基金经理已经在缩减敞口。

在一片惨绿之中，苹果成了唯一的亮色。

7月17日，美股“科技七巨头”仅苹果上涨。苹果股价当日持稳，市值约4.88万亿美元；英伟达下跌3.5%，市值回落至约4.86万亿美元。苹果一度触及4.92万亿美元的历史新高，这是苹果自2025年4月以来首次夺回全球市值第一的宝座。

资金的逻辑发生了根本性转变。前期被疯狂炒作的高资本开支算力芯片遭减仓，苹果凭借低资本压力、软硬件稳定现金流成为资金避风港。汇丰银行将苹果评级从“持有”上调至“买入”，认为公司能够从当前市场环境中获益。

BRI Wealth Management投资主管Toni Meadows表示：“苹果一度被视为AI竞赛中的落后者，因为它没有花钱开发模型，但现在市场情绪已经转变。”服务业务、硬件升级和客户留存被认为能够支撑苹果的盈利，同时避免基础设施提供商面临的资本压力。

行情是否就此熄火？

尽管技术性熊市已经确认，但市场并非一边倒悲观。

美银分析师Vivek Arya仍看好半导体、网络和芯片设备股，预计到本世纪末AI支出将翻倍至1.7万亿美元。他指出，内存芯片支出目前占超大规模厂商资本支出的35%至40%，是历史水平的两到三倍。DRAM现货价格已连续八周上涨，NAND闪存价格也在走强。

高盛同样继续看好AI交易。尽管SOX已从高点回调超20%，但该指数年初至今仍上涨近60%，远超标普500约9%的涨幅。基于30只成分股的共识目标价，分析师预计该指数未来12个月平均还有约38%的上行空间。

对于关心市场的人来说，7月下旬到八月这段时间非常关键。

下周，科技“七巨头”将陆续发布财报，微软、谷歌、Meta、亚马逊的资本开支指引将首次接受“后Kimi K3时代”的市场审视。每一组数字、每一句管理层的前瞻性表述，都会被放大成信号。

一个有趣的现象是：经过这段时间的密集抛售，市场对芯片和AI板块的预期已经被显著压低，从历史上来看，低预期遇上大财报，往往是急涨行情的起点。

在此之前，洗牌与震荡格局或许仍将继续，而资金在硬件（芯片）与软件（终端生态）之间的天平，已经开始向后者倾斜。

（本文数据及机构观点来源于Bloomberg、Reuters、FactSet、Jefferies、BofA Securities、Barclays、BTIG、Morgan Stanley等公开渠道，截至2026年7月17日美股交易时段。）

作者：Bootly

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