原文作者：Murphy，链上数据分析师

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链上数据评估模型——山寨季

有天我正在上课，小驰总 @FC_0X 0 给我发微信说：「有一个数据，就是稳定币总流入交易所规模与提走的 BTC 美元价值的剪刀差，即剩下的潜在购买力和山寨币的波动或许存在直接的关系，是不是可以通过这个逻辑来看下山寨币启动的时机？」

好巧不巧，在我的课件中也提到了关于对「资金溢出」潜在条件的数据观察，正好对应着某些大市值山寨币的启动时间节点。不过当时只是一个大致的轮廓，隐约间似乎想到了一些之前被遗漏的地方……

回来后我做了下数据整理，按照小驰总给我的思路启发，重新构思了一组能有效判断「山寨季」的可视化指标。以下分享下我的思路：

山寨季条件 1 ：资金溢出条件评估

（图 1）

图 1 中绿色表示 30 日内流入交易所的稳定币总规模是否大于 BTC 被提出交易所的美元价值。如果是，意味着这些资金除了买 BTC，还有溢出到山寨币的可能性。绿色信号柱越高，理论溢出值越大，也就越具备山寨季启动的前置条件。

从数据上看，在 2023.10-2024.3 和 2024.11-2024.12 这两段时间内，理论溢出值最大，也就意味着在这 2 段时间内产生「山寨季」的可能性更高。另外在 8 月-9 月之间也有一小段，但无论在形成规模还是持续时间上都不如以上两段期间，因此在影响力上也相对较弱。

山寨季条件 2 ：主流资产的资本流入

（图 2）

从历史上看，BTC 往往首先引领加密市场整体情绪，随后市场信心会流向其他大市值主流币，最后再进一步向 ALT 倾斜。可视化这种资本轮换的工具是使用 BTC 和 ETH 的已实现市值以及稳定币的总供应量的 30 天变化（如图 2）。当这三大主流资产均出现净资本净流入时，即视为市场情绪开始亢奋，整体风险偏好上升，这也是开启山寨季的宏观必要条件之一。

从数据上看，在 2023.10-2024.8 和 2024.10-2024.12 这两段时间内三大主流资产同时出现资本净流入，且在 2024.3 月和 12 月达到顶峰。这也是本轮周期内到目前为止市场情绪最 Fomo 的时间点。

山寨季判件 3 ：山寨币市值离散的正向动量

（图 3）

判断山寨季启动的数据依据还需要第三个条件，即在山寨币总市值离散中隔离正向动量。我们需要寻找山寨币范围内 7 D SMA 的总估值大于其 30 D SMA 总估值的时间段。因为，这可以代表山寨币的估值在短期内放大，且流向山寨币的流动性正在快速增加。

图 3 中红色为 7 D 均值，蓝色为 30 D 均值；从数据上看，在 2023.10-2024.4 和 2024.11-2024.12 这两段时间红线上穿蓝线，意味着币圈的流动性开始像山寨币倾斜，山寨币市值正在转向动量正增长阶段。

总结

以上 3 个条件是从不同的角度思考，条件 1 代表资金溢出的可能性；条件 2 代表整体情绪和风险偏好；条件 3 代表流动性倾斜。当同时满足时，大概率就是山寨机要来了。

当前条件 2 满足，但 1 和 3 不满足；那么我们可以认为启动山寨季的基础是有的，但流动性仍然集中在主流资产（尤其是 BTC）上，且场内资金并没有太多的溢出到山寨币。

不过我们也可以看到，条件 1 中的「负溢出」正在慢慢缩小，这是一个积极的信号。尽管小伙伴期待的山寨季或许还要再耐心等一等，但该来的都会来。

本文分享的内容仅用于交流和研究，不作为投资建议。