主办：BitpushNews × Ant Lab

嘉宾：

• 币圈天机阁 （Web3 资深 KOL）

• 猫总（京阪住業CEO）

• AmyLi （资深投资人 / Quantum & Space & Infra / Atomic Foundation）

• Aldrich Wong （FUTU US，Web3 产品与合规运营）

Space 链接：https://x.com/i/spaces/1RDGlApebZVJL

摘要：

本次space讨论了香港和美国在监管方面不同的举措对行业的影响。香港近几年一直在努力打造国际金融中心，但近期面临部分券商的RWA、稳定币业务被叫停等问题。与此同时，美国在加密ETF、稳定币和数字资产市场如火如荼。此外，嘉宾还探讨了美国市场如何平衡稳定币的竞争与监管问题，并展望了未来几年的关键发展点。

香港与日本的RWA现状有何差异？

猫总：
香港和日本在RWA领域，立法和创新上肯定是香港走在前面的，日本目前的情况是举步维艰。今年如果能把稳定币JPY搞好，已经谢天谢地了。RWA立法在日本推进很难，而香港的速度明显更快。

香港的政策本身没有放缓迹象，从政策层面看依然开放，但“参与者”发生了变化。过去RWA领域，中资券商和银行参与度很高，这些“南下资金”对市场推动作用很大。中资暂停后，市场只能依靠港资和外资推动。

目前中央划了红线，不允许RWA业务与中国大陆居民产生直接联系。可以服务海外持有币的中国投资者，但不能服务大陆居民。这是为了防止洗钱和外汇流失等风险。

现在的香港RWA出现了两个问题：
一是中资退出后流动性下降；二是RWA项目普遍缺乏安全保障。比如很多项目声称资产背后有不动产支持，但没人能为此担保，也没有保险公司愿意兜底。一旦出现问题，没有监管机构敢接管，导致市场信任度下降、流动性变差，和NFT晚期阶段有些类似。

美国监管层如何看待RWA与稳定币？

Amy Li：

RWA 不是加密实验，而是美元清算体系的制度化升级。美国的做法不是重写规则，而是用旧制度吸收新资产，再用未来标准筑护城河。

《GENIUS Act》要求稳定币必须 1:1 以现金或美债储备。Anchorage Digital Bank 发行，Cantor Fitzgerald 托管国债并作为一级交易商，把稳定币与 RWA 直接嵌入美元清算网络。背后更有前白宫顾问与政界力量的参与，这说明金融与政治的合力已在新体系中提前落位。

从周期看，这是必然的转折：康波长波的中段，技术依附制度；朱格拉扩张期，资本流入合规设施；比特币牛市后段，热度沉淀为基建。安全层面，美国通过《Quantum Computing Cybersecurity Preparedness Act》与 NIST PQC 标准，把量子安全前置为 2030–2035 的门槛。

真正值得关注的，不是“规则如何落地”，而是哪些参与者能够在制度与技术交汇的前沿，率先把这种门槛转化为优势。

美国券商如何在合规框架下推进RWA？

Aldrich Wong：
美国的监管方式很独特，没有单独出台针对RWA的法律，而是依托既有的金融体系，由多个机构共同监管：

• SEC判断资产是否属于证券；

• CFTC负责大宗商品类资产；

• OFAC负责反洗钱和反恐融资；

• NYDFS要求机构具备信托基金牌照和托管资格。

这种体系虽然复杂，但成熟、稳定，能多层叠加、逐步推进。
香港是“先立法、再让市场适应”；美国则是“先放行市场、再补监管”。

我长期以来都在从事加密业务运营。今年的重点主要聚焦在稳定币、RWA代币化、托管和交易所合规框架建设上。从从业者角度的实际观察是：香港的审批速度较慢，合规成本高，很多独立项目都开始出走香港，转向新加坡或美国。

另外，我认为美国监管机构主要关注三点：
资产筛选：判断资产是否属于证券，是否能豁免。
托管与结算安全：机构要满足SOC1、SOC2标准，还需通过NYDFS信托牌照审核。
投资者保护：设置投资者白名单、KYC机制、投资门槛和锁定期。

稳定币的放开，是RWA的地基。稳定币是美元在链上的影子，它将成为RWA定价与流通的核心媒介。谁掌握稳定币的发行与背书权，谁就能定义未来RWA的规则。

中资RWA业务被港府叫停，是否意味着长期制度性调整？

猫总：
这件事的背后其实是中央层面的决定，不是港府主动干预。港府是支持RWA的，因为香港现在经济困难，如果不让币圈资本进来，风险更大。

但中央对于币圈的态度一直很谨慎，尤其担心资本外流和洗钱问题。除非找到一个“可控”的机制，让资金流动在监管下运行，否则中资不会被允许重新参与。

中央可能在寻找一个契机点，一旦找到类似离岸人民币那样的可控机制，就会重新放行。
目前香港和美国都把RWA控制在“合格投资者”范围内，美国的STO只对合格投资者开放，这其实和中国现在的思路非常相似。

未来是否能进入真正的牛市，关键还是要看政策是否松绑。只要政策松绑，牛市就会立刻启动；如果继续收紧，就会停滞不前。

稳定币政策将如何影响RWA发展？

Amy Li：

稳定币是蓄水池，RWA 是出水口。没有稳定币的规模，RWA 就难以承接全球资本。

USDT 在离岸市场证明了需求，但缺乏制度背书；USAT 已进入合规阶段，由 Anchorage 发行、Cantor 托管美债。这是典型的美国路径：先让离岸试水，再通过立法与机构收编。

RWA 的落地并不是直接把房产上链，而是基金化、票据化，再代币化，最终与链上形成 1:1 映射。这才符合金融逻辑，也确保流动性与风险隔离。

今天的 RWA 有点像 2021 年 NFT 晚期：叙事热度高，但实用不足。但在更长的周期里，叠加量子安全与制度化标准，它将沉淀为美元霸权的数字化延伸。

未来的格局，不仅在于资产范围如何扩展，也在于哪些参与者能够真正跨越制度与安全的双重门槛，进入下一个金融秩序的核心。

美国稳定币监管放开的影响

Aldrich Wong：
美国的“放开”并不是完全无监管，而是从“模糊”转向“接纳”。

SEC 现在已经正式承认稳定币的市场地位。更多主流机构进入，比如 JP Morgan、PayPal 等，稳定币发行权从加密原生企业扩展到金融和科技巨头，形成了竞争与平衡的状态。

从战略层面看，稳定币是美元数字化的核心工具，它是美国在链上延伸美元霸权的重要手段。
美国给它设定了监管“框架”，但允许创新在这个框架内充分发展，这是一种短期内相对完美的平衡。

香港的稳定币生态还有机会吗？

猫总：
现在香港OTC几乎都停了，USDT、USDC兑换被全面限制。市面上只有一些私人兑换渠道，但风险极高，银行频繁冻卡，反洗钱监管非常严。

日本的情况好很多，现金依然可以直接买房、买车、买游艇。我们公司在日本做数字货币购房，客户主要来自币圈，这说明日本的政策更灵活。
但（从大陆来的）大额资产投资仍依赖香港结算。

香港想要推动官方稳定币，目前难度很大。港府在推“数字港元”，但要获得中央批准并不容易。
USDT虽然占比高，但因为历史反洗钱问题，港府不会认可。Circle 的USDC反而更可能成为未来的合规标准。

关键时间窗口：RWA爆发点何时到来？

Aldrich Wong：
从美国来看，目前的稳定币法案–GENIUS法案，里面规定生效时间为成文后18个月，或主管机构发布细则后120天。
按18个月计算，从7月18日发文起，到2027年1月左右将会正式落地。

香港的稳定币牌照将在2025年8月1日生效，首批牌照预计在2026年初发放。
因此，2026年上半年很可能会是第一波爆发的时间窗口。

大家认为目前市场是处于什么阶段？

猫总：
目前RWA已经进入熊市阶段，流动性下降、融资困难。
不过RWA的周期比股票短，只要出现一个应用爆发点，比如政策松绑或创新突破，就能快速进入新一轮牛市。

Aldrich Wong：
我同意。判断牛熊市的本质，还是看币圈叙事是否重新被点燃。
下一轮的核心一定是RWA和稳定币，因为只有它们能真正让机构带着真金白银进场。RWA的合规化与稳定币的开放，将成为下一轮牛市的根基。

结语

从香港的“急刹车”到美国的“放绿灯”，RWA的监管正在进入一个全球分水岭。
香港在探索监管与开放的平衡，美国则通过市场先行、监管后补的方式建立制度优势。
稳定币成为全球资金流动的桥梁，而RWA则是现实金融资产的“上链通道”。
谁能在“可控”与“开放”之间找到平衡，谁就将定义下一代数字金融秩序。

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