作者：动察Beating

原标题：DeepSeek冲刺A股IPO：已找中信证券，目标科创板

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2026 年 9 月 9 日，路透社援引两名知情人士称，DeepSeek 已经聘请中信证券，筹备在上海证券交易所科创板首次公开募股，并希望在今年启动 IPO 流程。不过，上市时间、募资规模和发行估值均未确定。

报道发布时，DeepSeek 和中信证券都没有立即回应置评请求。

早在 7 月，彭博社就曾报道，DeepSeek 正在与会计师事务所和投行顾问合作，准备上市所需的财务材料。

按照上交所公布的企业上市流程，正式发行之前，企业还要完成申报材料准备、内部决策和辅导验收，再经历交易所审核、证监会注册以及发行定价等环节。券商进场，是一项重要的前期工作；辅导备案、申请受理和最终挂牌，分别对应不同的进度。

与 IPO 筹备同步进行的，还有一轮体量可观的私募融资。

今年 6 月，DeepSeek 完成首轮外部融资，募集约 74 亿美元，投后估值超过 500 亿美元。随后不久，新一轮融资讨论便浮出水面。8 月 26 日，《南华早报》援引知情人士称，公司计划再募集约 500 亿元人民币，对应约 5000 亿元人民币的投前估值，当时预计 8 月底前完成。这个预计日期并不等于融资已经交割。

对于这轮融资的估值，目前仍有不同口径。路透社 9 月 9 日的报道沿用约 5000 亿元人民币、约 750 亿美元的数字；《金融时报》同日发布的公开播客文字稿，则提到约 710 亿美元。

短短几个月内，完成首轮外部融资、启动下一轮融资、推进上市，DeepSeek 对资本的需求正在变得更具体。

这很容易让人想起它成名时的低成本叙事。不过，要理解今天的融资，首先需要把那笔广为流传的训练费用放回原来的位置。

DeepSeek-V3 技术报告披露的约 557.6 万美元，是按每个 H800 GPU 小时 2 美元估算的正式训练计算成本。报告明确说明，这个数字没有包含此前围绕模型架构、算法和数据开展的研究及消融实验。它衡量的是特定训练过程，无法代表运营一家前沿模型公司的全部费用。

从经营角度看，效率提升可以降低一次训练或一次调用的成本，但公司仍然要持续进行新模型实验，维护线上服务，为增长中的请求配置资源，并为下一代产品提前准备计算能力。研究团队能把钱花得更有效，与企业需要更大的长期预算，可以同时成立。

近期的招聘信息，让这些需求有了更具体的形状。

9 月 8 日，DeepSeek 计划新增约 150 个招聘名额，集中于服务端开发、Agent 弹性计算研发等岗位，主要面向有经验的后端工程师。相关负责人解释，随着数据、机器、训练评测任务以及用户请求增加，原有系统需要升级、维护，甚至重写。

这些岗位连接着模型与实际服务。一个模型在测试中表现出色之后，还需要有人保证开发者能稳定调用它，保证任务运行、资源调度和数据处理能够承受更大的规模。这部分工程投入，会随着服务和研究活动的扩大不断增加。

路透社还提供了一个与上市直接相关的动机。另一名消息人士称，梁文锋希望 IPO 所得资金帮助 DeepSeek 加强对核心员工和研究人员的激励。

这让上市的意义更容易理解。资金既可以买计算资源，也可以支持薪酬和人才激励。对于依赖少数核心团队持续突破的公司，能否留住研究人员、招到成熟工程师，会直接影响产品迭代的连续性。一次融资增加的是账上的资金，上市则可能进一步拓宽此后的融资渠道，并为股权激励提供更明确的市场定价参照。

与此同时，DeepSeek 似乎仍希望保留既有的决策自主性。《金融时报》9 月 9 日报道称，新一轮融资设置了五年锁定期、无投票权等条件，让现有控制方能够保留控制权。即便条件严格，投资者对融资份额的需求仍然旺盛。

从这些安排可以看出，公司在争取资金时，也在选择资金进入的方式。长期模型研究需要承受失败，需要给暂时无法变现的方向留下预算。外部投资人希望获得回报，创始团队希望掌握研究节奏，这两种诉求最终要落实到具体的治理结构中。融资条款可以协调它们，上市之后持续的信息披露和股东关系仍会带来新的要求。

科创板在此时成为上市目标，也有明确的制度背景。

2026 年 6 月 17 日，上交所发布了人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准的专门指引，支持尚未形成一定收入规模的优质大模型企业发行上市。指引围绕技术优势、阶段性成果、相关批准和市场空间作出规定，并将产品已经上线、实现规模化应用作为阶段性成果的重要要求。

这项变化，为研究投入走在收入前面的大模型企业提供了更清楚的申报路径。它允许资本市场在企业商业化尚未充分成熟时，就对技术能力和应用进展进行判断。但 DeepSeek 最终选择哪套上市标准、如何证明自己符合要求，仍需以后续申报材料为准。

真正进入公开市场之后，DeepSeek 需要向投资者解释的内容也会更加完整。

模型能力、开发者口碑和应用规模，可以说明产品的竞争力。要理解公司的价值，还需要看到这些优势怎样转化为收入，要看客户是否持续付费，服务收入能否覆盖计算成本，研发投入增长多快，以及经营产生的现金能承担多少投入。这些指标放在一起，才能看清融资是在支持怎样的增长。

开源模式让这种分析更有必要。模型被广泛采用，能够扩大技术影响力，但生态中的使用并不会全部转化成模型开发商的收入。未来招股书最值得仔细阅读的部分，将是技术传播、付费服务和持续研发之间的关系。

DeepSeek 这次冲刺 IPO，呈现的是一家模型公司逐步扩大经营规模的过程。它已经开始为持续研究、服务扩张和人才竞争安排更长远的资金来源。

接下来，公开的辅导与申报文件，以及其中的业务、财务和治理信息，会让外界第一次有机会更完整地判断这家公司的技术优势能够支持怎样的长期生意。

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