比推消息，链上流动性协议 Arrakis Finance 发布研究，追踪 10 个代币化美元收益产品的链上买入记录，并以 Ethena 的 sUSDe 作为对照。研究覆盖 71,697 名买家、913 亿美元总买入额。在可归类的 124 亿美元需求中，约三分之二来自协议与 DAO 金库，其余来自个人、交易所、做市商和加密基金，未发现可明确追溯至养老金、资管机构或银行等传统金融机构的买入。

单笔 100 万美元及以上的钱包约占买家的 4%，但持有约 93% 的资金；其中 2,586 个买家贡献逾 90% 的买入名义金额。Centrifuge 的 JAAA 机构买家中位买入额约 2,910 万美元，接近下一产品的三倍。约 80%、合计 174 亿美元以 USDC 结算，USDT 约占 44 亿美元且几乎全部用于 syrupUSDT。一级申购是主要路径，二级市场买入不足 6%，仅 sUSDe 有 55% 通过去中心化交易所获得。

买家钱包中位首次活动时间集中在 2024 年年中，被描述为新进入的加密原生资金。按时区划分，欧洲、中东及非洲占 42%，亚太占 40%，美洲占 18%。对 51.7 亿美元未标注机构级资金追溯两跳后，交易所来源占 40%（币安 11.2 亿美元、Coinbase 9.7 亿美元），DeFi 原生资金占 38%，另有 22% 无法识别。