昨日，AI算力圈最当红的公司CoreWeave，经历了一场股债双杀。

CoreWeave暴跌15.46%，收于65.78美元，盘中最大跌幅一度达到17%。

债券端更惨烈，2032年到期的债券价格跌破面值的80美分，收益率超过15%；2031年到期的债券收益率飙至16.2%。五年期信用违约互换利差突破1194个基点，市场定价的未来五年违约概率超过60%。

彭博分析师形容其为：CoreWeave债券“已经跌到了通常情况下只有陷入困境的公司才会出现的水平。”

而这一切的导火索，是马斯克在X平台上回复的一个词。

一个“Yikes”，炸了整个板块

10月13日深夜，硅谷投资人Chamath Palihapitiya在X上贴了一张图：CoreWeave 2032年到期债券的收益率走势。图上显示，这个数字刚刚触及15%。

Palihapitiya配文质疑AI基建狂潮是否正在制造私募信贷泡沫，指出贷款机构对AI相关风险索要的额外溢价“低得惊人”。几个小时后，马斯克在这条帖子下面回了个字：Yikes”。（意思是「这也太吓人了吧！」）

CoreWeave当天暴跌15.46%，恐慌迅速蔓延到整个新云板块：Nebius跌超10%，IREN跌超12%。卖压还波及了甲骨文和戴尔，前者跌近7%，后者跌超11%。

一个词的杀伤力，来自于它戳破了某种心照不宣的东西。马斯克是SpaceX的CEO，而SpaceX本身也在大规模建设数据中心，他的“Yikes”更像是一个圈内人看到债券收益率数字后的本能反应。

英伟达的“亲儿子”？

CoreWeave的商业模式，一句话就能概括：借钱买英伟达的GPU，再把算力租出去。

英伟达目前持有CoreWeave约4720万股，占股约10%，是第二大股东。今年1月，英伟达以每股87.20美元追加投资20亿美元，双方还签了一份协议：CoreWeave承诺到2030年部署超过5吉瓦的英伟达算力设施，英伟达则为未使用的产能兜底，上限63亿美元。

你买我的芯片，我投你的公司，我再租你的算力，闭环了。CoreWeave因此成了英伟达披露的最大单一持仓，占其投资组合的91%。

但绑定越深，风险越集中。

如果说马斯克的推文是导火索，那炸药早就埋好了。

就在CoreWeave暴跌的同一天，Gartner发布了一份新云行业的预测报告，核心结论非常直接：到2030年，超过80%的新云服务商将因成本压力和缺乏差异化商业模式而被迫停止独立运营。

Gartner算了一笔账：到2030年，AI数据中心运营方需要累计创造8.5万亿美元的收入，才能覆盖已宣布的资本支出、融资成本并实现12%的投资回报率。但同期能够归因于AI数据中心的企业和消费者AI营收，预计最多只有3.6万亿美元。缺口接近5万亿美元。

更残酷的是，由于大多数AI原生企业采用轻资产模式，Gartner预测“拥有大量AI基础设施的服务商所赚取的AI收入比例将不足一半”。砸钱建数据中心的人，分到的蛋糕反而最小。

CoreWeave的财务数据恰好印证了这一点。截至6月底，公司负债约350亿美元，现金仅约55亿美元，连租赁责任合计总负债约520亿美元。第二季度利息支出飙升至6.4亿美元，是去年同期2.67亿美元的两倍多。当季净亏损6.26亿美元，公司预计第三季度利息支出将进一步攀升至8.6亿到9.4亿美元。

标普给予CoreWeave B+评级，处于投机级区间。S&P分析师点评称：这家公司“花得像超大规模厂商，但没有超大规模厂商的资产负债表”，分析师表示，CoreWeave的借款成本约9%，而投资回报率仅有1%左右，即便达到公司设定的4%到5%目标回报率，仍无法覆盖融资成本。

老黄急灭火

股价暴跌后，黄仁勋在斯德哥尔摩的一场活动上被问到CoreWeave。

他的回应是：“CoreWeave的实力每天都在增强，我很乐观，他们的资本成本实际上正在下降。”

他还明确表示，英伟达没有必要为CoreWeave提供财务担保。此番讲话后，CoreWeave周四反弹近6%，收于69.69美元。

但安抚归安抚，期权市场的信号完全是另一回事：Cboe LiveVol数据显示，CoreWeave的看跌期权合约数量接近20万份，看涨期权只有约10.6万份，期权交易量飙升至30日均值的7倍以上。

翻译一下：买跌的人，远比买涨的人多。

BofA Securities（美国银行证券） 资深科技分析师Tal Liani在同一天发布了看多CoreWeave的报告，给出了140美元的目标价。

但他也说了句大实话：“别忘了，英伟达基本上是在为所有这些交易提供融资……他们想确保CoreWeave和其他公司用的是英伟达的GPU，而不是AMD的。”

换句话说，黄仁勋的“乐观”里，有多少是对CoreWeave独立偿债能力的信心，有多少是对自家GPU生态圈的保护，市场心里有杆秤。

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