日前（2025年7月29日），美SEC在官网发出新闻稿《美国证券交易委员会批准加密货币ETP采用实物申购赎回机制》（2025-101）[1]，历史性地批准了包括现货BTC ETF、现货ETH ETF在内的加密资产ETF等产品进行实物申购和赎回操作。

- [1] https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2025-101-sec-permits-kind-creations-redemptions-crypto-etps

关于现货BTC ETF的两种申购和赎回模式的区别以及详细操作流程，教链在2023.11.24文章《现货比特币ETF的两种创建/赎回模型》中早已详细介绍过，忘记的朋友可以稍稍回顾一下。

简单地讲就是，过去两年在美股市场上交易的所谓现货BTC ETF和现货ETH ETF，只能使用美元买入，退出时也只能直接换成美元，而不能用BTC现货（所谓“实物”）去换购ETF，也不能用ETF直接换成BTC现货取回。这种模式被称为现金申购和赎回模式（cash creation and redemption）。

与之相对的第二种模式就是所谓的实物申购和赎回模式（in-kind creation and redemption），即，允许用户直接用BTC现货换购ETF份额，而退出时也可以直接把ETF份额换回成实打实的BTC现货。

显而易见的是，当初批准现货BTC ETF时，为何只批准现金申购赎回模式，而不批准实物申购赎回模式，恐怕是SEC担心第二种模式会绕开美元结算体系，从而对美元职能、反洗钱等方面形成较大挑战。所以，尽管实物申购赎回模式操作流程明显更简单清晰，SEC却愣是按下不批。

但是，为之努力的华尔街机构们却一直未曾放弃努力。现在，这项努力终于结出了果实。于是我们看到，在2025年初上一任SEC主席加里·根斯勒（Gary Gensler）黯然下台，新主席保罗·阿特金斯（Paul S. Atkins）走马上任之后，SEC便迅速推进了这项议程，并在7月29号官宣批准了加密资产ETF的实物申购赎回模式。

这是一个现货BTC ETF里程碑式的进步。也是BTC发展史上的历史性时刻。

以下是新闻稿全文中译：

美国证券交易委员会批准加密ETP采用实物申购赎回机制

即时发布 | 2025-101

华盛顿特区，2025年7月29日 —— 美国证券交易委员会（SEC）今日投票通过决议，允许授权参与机构（AP）以实物形式进行加密资产交易所交易产品（ETP）份额的申购与赎回。

此次批准的决议标志着与近期获批的比特币和以太坊现货ETP的背离，后者仅限于现金申购赎回模式。根据今日通过的决议，比特币和以太坊ETP将与其他经SEC批准的大宗商品ETP采用相同标准，获准实施实物申购赎回机制。

“这是SEC的全新篇章，构建适合加密资产市场的监管框架是我担任主席期间的核心优先级，” SEC主席保罗·S·阿特金斯（Paul S. Atkins）表示，“很高兴委员会批准了这项允许多种加密货币ETP采用实物申购赎回机制的决议。投资者将从中获益，因为这将显著降低产品成本并提升市场效率。”

“今日的批准决议持续建设理性的加密监管框架，有助于形成更具深度与活力的市场，最终惠及所有美国投资者。该决定与其他类型ETP的通行做法保持了一致性。”

交易与市场部主任杰米·塞尔维（Jamie Selway）指出：“委员会今日的决定对蓬勃发展的基于加密货币的ETP市场具有重大意义。实物申购赎回机制为ETP发行人、授权参与机构和投资者提供了灵活性与成本优势，将有效提升市场运行效率。”

委员会还批准了其他多项决议，推进对基于加密货币的产品采取价值中立的监管原则，包括：批准交易所申请上市同时持有比特币和以太坊现货的混合型ETP；批准特定比特币现货ETP的期权产品；批准基于比特币ETP股票的弹性交易所（FLEX）期权；将特定比特币ETP上市期权的持仓限额提高至标准上限（25万手合约）。此外，委员会发布了两项征询令，就交易与市场部根据授权批准的、某全国性证券交易所关于上市两只大型加密货币ETP的提案，公开征集支持或反对意见。