自4月份ETH回落跌破1400刀，ETH/BTC低至0.017，逼近7年来的极低点，而后绝地反弹，一路拉升到如今站上4200刀，挺进2021年前高4900刀，ETH/BTC业已翻倍，来到0.035之际，唱多的声音便又多起来了。

但是，把镜头拉远，我们就能清晰地看到，如今虽已翻倍到接近0.04的ETH/BTC，距离2021年上一轮牛市顶峰接近0.09的汇率，以及2017年上上一轮牛市顶峰所达到的接近0.15的历史高度，还有不小的距离。

姑且假定BTC就在12万刀一动不动了，如果ETH/BTC汇率回到0.09，那就意味着ETH要拉到1万多刀；而如果要回到0.15，那就是1.8万近乎2万刀。

记得好像上一轮周期牛市最疯狂时有人喊过3万刀，称其为所谓人类文明级别的创新云云。当然，后来就没有下文了。当年的狂人，和被带入坑的庸人，不晓得是坚持到了现在，还是已经割肉逃生。

回看一下教链自己在2022年12月熊市极寒、BTC跌至1.5-1.6万刀、ETH跌至1150-1200刀时所写的[《2022年终研报》]，其中也给出过ETH在下一轮牛市或达2～3万刀的展望，但这是建立在BTC能够率先达到30万刀的前提之上的。也就是说，ETH/BTC汇率依然会在0.06～0.1左右。

如今两年半过去，现在看来，0.06谢天谢地，0.1颇具挑战。

转PoS后持续以近零成本增发的ETH，之于产量减半越减越少的BTC，如果能够在长周期上跑赢和超越，那才是发生了惊天动地的大事件。

有人或许会辩称，PoS的质押者放弃了其所质押的ETH的流动性，从经济学角度上讲，增发ETH给予其利率补偿是完全正当的。从生息的正当性上讲，相较于显性质押的ETH，不明确质押的ETH囤积者并不会得到任何放弃流动性的补偿而言，我们可以将所有长期囤积BTC、放弃流动性的所谓“钻石手”，包括远古巨鲸、长期持有者以及最近的机构持有者等群体，均视作等效质押者，而BTC系统补偿或者说激励长期持有的方式，不是对他们定向增发新币，而是让所有的BTC一视同仁地升值，从而把价值的时间福利更加平等地赠予所有的持有者。

事实上，由于质押可以随时解质押，不存在任何锁仓承诺，以及诸如sETH等变相释放质押ETH流动性的衍生品，还有re-staking等进一步放大流动性的次级乃至次次级衍生品的存在，所谓质押放弃流动性的价值增值，不会超过钻石手持有BTC所带来的价值增值。关于这一点，目前是教链的个人直觉，未来或许可以为经济学学术研究所证明。

因此，基于此等假设，教链认为，囤积BTC即是质押ETH的等效，便是完全合理的判断。

而币价总是等于总价值量除以总币量。如果BTC和ETH的总价值量都增加一个单位，而BTC的总币量更少增加，ETH的总币量有较多增加，那么每个ETH的价值增量就要小于每个BTC，这就会最终表现在二级市场的价格上，从而被观察到ETH/BTC汇率周期性震荡下行的现象。

而至于为何在局部时间窗口内ETH/BTC可以拉升，也就是短时跑赢，其逻辑和其它山寨币是十分相像的，即如网友 @Excellion 所解释的，为何ETH/BTC难复昔日荣光：

「让我来解释一下ETH/BTC的现状。

大多数ETH持有者（ICO参与者/内部人）本身就拥有大量BTC，他们正将BTC资金轮动到ETH，借助新叙事（以太坊战略储备公司概念）来拉盘。

等他们把ETH拉到足够高位后，就会抛售ETH筹码，制造新一代接盘侠，最终把获利资金重新轮动回BTC。

说到底，根本没人想长期持有ETH。」

本质上，BTC是价值（存储），(storage of) value，而山寨币（包括ETH）皆是工具，tool，是收割价值的“镰刀”。

你问ETH好不好？请问，对于割麦子的农民，镰刀好还是不好呢？当然好。

首先搞清楚自己是农民还是麦子。

当然，如果只是把工具当作工具来使用，花钱即消费，为的是购买产品或服务，就像花钱买了一台物有所值的手机一样，那就不是被收割。

如果你是内部人，手上握有大量镰刀筹码呢？那么上面的都可反着看了。这样的收割机会，是你最爱的暴富游戏。

最好的游戏是自己手握镰刀，韭菜充足、肆意收割，稳赢稳赚的游戏。（如山寨币之于内部人，美元之于美联储）

次之的游戏是所有人都一视同仁，不存在差别优势的、公平的游戏。（如BTC）

最差的游戏是自己是韭菜，人为刀俎我为鱼肉的游戏。（如山寨币之于散户，美元之于非美国家）

慎重地选择。

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