来源：The DeFi Report

作者：Michael Nadeau

编译及整理：BitpushNews

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在过去两个月里，各家“财库公司”已收购了超过340万枚ETH。按当前市价计算，这笔资金高达146亿美元。

资本轮动正在跨市场显现。比特币的主导地位已从65%跌至57%。而ETH则上涨了81%（从4月低点算起上涨了171%）。

但这些都已成为后视镜里的风景。现在，我们需要向前看。

本文将分享一些链上数据更新，同时展望ETH的下一步走势。

我们开始吧。

ETH链上数据

ETH对比BTC

数据来源：The DeFi Report

正如引言所述，流动性一直在通过“财库”公司流入ETH。

它也正在通过ETF流入……

ETF

自7月1日以来，ETH的净流入已超过94亿美元——这是一个在如此短时间内非常惊人的数字。

这些流入使得ETH ETF的总资产规模在所有ETF中位列前十——这表明其机构需求水平已经达到了过去只有顶级股票和债券ETF才能看到的程度。

总计而言，ETH ETF已看到近140亿美元的净流入，并拥有290亿美元的管理资产规模。它们共同持有ETH总供应量的5.4%。

在同一时期，BTC的净流入为54亿美元。

数据来源：The DeFi Report, Glassnode

投资者正在轮动到ETH。我们认为这种情况将继续下去。

但这不会是一条直线（稍后会详细讨论）。

期权未平仓合约量

数据来源：Glassnode

为了进一步证明投资者的兴趣和风险承担正在流向何处，目前ETH的期权未平仓合约量已超过150亿美元，仅略低于历史最高点。

在过去两个月内，单这个数字就上涨了158%。我们认为其中很大一部分是机构为了对冲ETF风险敞口而进行的对冲。

作为参考，BTC的未平仓合约量目前为440亿美元，低于8月中旬创下的540亿美元历史高点。

验证者队列

数据来源：validatorqueue

目前有92.7万枚ETH正在等待退出质押队列（价值40亿美元）。

考虑到ETH在过去几个月里上涨了81%，并且从4月低点反弹了171%，这并不令人惊讶。

与此同时，现在有78.7万枚ETH（价值34亿美元）正在进入验证者队列（很可能是ETH财库公司为了获得收益而质押他们的ETH）。

这些正在退出的ETH有多少可能会被出售？

这很难说。许多被质押的ETH都存放在诸如Coinbase、Binance和Kraken之类的加密货币交易所。这种移动可能部分源于牛市中的操作。当然，其中一些也可能被出售。

随着这种重新洗牌的发生，我们可能会看到ETH价格出现一些波动（以及加密推特上的一些恐慌、不确定和怀疑情绪，即FUD）。

DeFi：活跃贷款

数据来源：The DeFi Report, Token Terminal

随着活跃贷款总额接近400亿美元，以太坊DeFi依然生机勃勃。

其中绝大部分（71%）来自Aave。

按其管理资产总额/智能合约锁定总额（TVL）计算，Aave在美国所有银行中可以排名第38位。

DEX（去中心化交易所）交易量

数据来源：The DeFi Report

平均每日DEX交易量较4月低点上涨了266%，其中L1（第一层）主网贡献了约67%的交易量。

L1交易费用

数据来源：The DeFi Report

随着DeFi活动的兴起，L1上的平均交易费用自去年第四季度以来首次飙升。

反身性飞轮正在启动：价格上涨 → 链上活动增加 → 基本面改善（对区块空间的需求和更高的交易费用） → 价格上涨 → 链上活动增加。

长期持有者未实现净损益

数据来源：Glassnode

就长期持有者的未实现净损益而言，ETH尚未达到我们在过去周期中见过的极端水平（蓝色区域）。

市值与已实现价值比率（MVRV）

数据来源：Glassnode

已实现价格是ETH流通供应平均成本基础的代表。目前为2300美元。

当市值与已实现价值显著脱节时，这是一个市场正在过热的迹象。

目前的读数是1.87。这表明，平均而言，ETH持有者正享受着87%的未实现收益。

MVRV在去年第一季度曾高达2.2，在2021年周期中则为3.8。

*请注意，此数据仅捕获链上ETH（不包括ETF和存放在交易所的ETH）。

我们接下来将走向何方？

综合以上所有链上数据，我们的核心结论是：尽管短期内可能会有波动，但以太坊尚未达到本轮周期的顶部，其长期上涨趋势依然稳固。

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