矿工可能再也等不到下一个牛市了

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前言

随着人工智能（AI）和高性能计算（HPC）算力需求快速增长，越来越多上市比特币矿企开始探索将数据中心、电力和基础设施转向AI计算。这一趋势也让市场不断提出一个问题：AI是否正在改变甚至重塑比特币挖矿行业的未来。

在 Blockspace Podcast 3月10日播出的访谈中，全球头部比特币矿机制造商嘉楠科技（Canaan）副总裁 Liang Wang 就这一问题分享了自己的观察。他认为，比特币作为资产仍然很可能继续经历新的牛市周期，但这并不一定意味着比特币挖矿行业本身还会出现类似过去那样的繁荣。更重要的原因并不是AI或HPC，而是挖矿经济性本身正在随着时间逐渐变差。

以下为 Bitpush 团队根据采访整理而成，在尽量还原原意的基础上略有删减，方便读者阅读。

“比特币还会有牛市，但矿业会不会有，我真的不知道”

主持人：
很多上市矿企现在都在把算力资源往AI方向转移。你怎么看这种变化？AI会不会改变甚至取代比特币挖矿行业？

Liang Wang：
我其实一直在思考这个问题。首先我觉得我们必须拥抱AI和AIHPC，因为这确实是一个巨大的变化，它会改变我们的生活方式，也会改变很多职业结构，很多工作都会被AI替代，这一点我觉得是很明显的。

但如果问题是，AI会不会取代整个比特币挖矿行业，我个人并不这么认为。比特币作为一种资产类别仍然是有价值的，而且它本身有自己的周期性。所以如果你问我，比特币未来还会不会有牛市，我觉得答案是肯定的。

但如果再问一个问题：比特币挖矿这个行业还会不会有牛市？坦率地说，我并不知道答案。

因为现在拿走这个行业注意力的，并不只是AIHPC。更重要的原因其实是，挖矿本身的经济性在随着时间逐渐变差。

“现在进入挖矿行业，比五年前困难得多”

主持人：
为什么你认为挖矿经济性在变差？

Liang Wang：

因为今天这个行业，已经和五年前完全不一样了。五年前，如果你能拿到一台矿机，你大概率是能赚很多钱的，行业里的很多人当时真的是把矿机当成一种“印钞机”来看待。但现在不是这样了，现在进入这个行业已经变得非常非常有挑战。

你看现在，比特币价格跌到了大概 6.5 万到 7 万美元这个区间，但全网算力并没有明显下降，对吧？这本身就说明问题了。按理说，如果行业真的那么赚钱逻辑清晰，或者反过来，如果行业真的完全被 AI 替代了，你应该看到算力发生更明显的变化。但现实不是。现实是，大家还是把机器开着。

为什么？第一，因为他们需要收入。哪怕他们其实已经不赚钱了，作为公司他们仍然需要营收，需要维持运转，需要让员工还有工作。第二，是因为比特币挖矿现在还承担了一个越来越重要的角色，就是做电网的调节器。HPC 是 24/7 连续运行的，你不能轻易把它关掉，所以电网反而需要比特币矿机这种可以灵活启停的负载，去吸收峰谷、帮助整个电力系统扩张。所以很多公司即使利润很薄，甚至不赚钱，也不会轻易把算力下掉。

这就是为什么我说，问题不只是 AI 抢了矿业的风头，而是新矿工在这个行业里赚钱，正变得越来越困难。

2028 年之后，货币收益可能不再是这个行业的关键驱动力

主持人：
那你觉得接下来两三年、甚至到 2028 年之后，这个行业会变成什么样？

Liang Wang：
比特币有一个所有人都知道、但很多人并没有真正想清楚后果的机制，就是每四年一次减半。减半意味着什么？意味着如果比特币价格没有翻倍，整个行业从区块奖励得到的经济收益就是在下降的。

所以大家心里其实都知道，到 2028 年会有下一次减半。那问题就来了：如果到了那个时候，比特币价格没有涨到 30 万美元，甚至没有涨到一个足够支撑矿工收益的水平，那这个行业到底靠什么继续往前走？这是我一直在想的问题。

我的看法是，比特币挖矿会继续存在，它会继续是整个能源版图中的一部分，但我不认为到了 2028 年之后，货币层面的收益还会是驱动这个行业最核心的因素。我觉得更可能的是，这个行业会继续围绕几个方向存在下去，比如电网平衡、余热回收、家用场景，或者说利用那些传统能源体系没法高效利用的资源。但如果你问我，未来还有没有那种所有人都冲进来、矿工普遍大赚一笔的繁荣周期，我真的不确定。

当然，我希望我是错的。我当然希望比特币涨到 50 万美元一枚，然后所有人又重新冲进这个行业。但这一部分，没有人真的能预测，我自己也没有水晶球。

AI 和矿业不是零和关系

主持人：
现在市场上一个非常流行的说法是，AI 会直接抢走比特币矿业的电力资源，你同意吗？

Liang Wang：
我不太同意把这件事理解成一个零和游戏。因为 AIHPC 和比特币矿机本质上不是同一类负载。AIHPC 必须连续运行，它要 24 小时在线，很多时候你根本没法关。可比特币矿机不一样，比特币矿机最大的优势之一，就是它可以在需要的时候被关掉，也可以在电力富余的时候迅速启动。

这也是为什么我一直觉得，在像德州这样的地方，比特币矿机其实是很受电网和能源供应方欢迎的。因为它能帮助电网去消化不平衡。你需要的时候它能让出电力资源，它又能把多余的电“吃”掉。电池储能当然也是一种解决方案，但从成本角度讲，它比比特币挖矿贵得多。所以我其实一直都比较乐观地看待比特币矿机在能源系统里的位置，我觉得它不只是没被 AI 取代，反而可能会在 AI 时代里，以另一种方式变得更重要。

所以在我看来，AI 和比特币挖矿很多时候是可以并行存在的，甚至是互相补充的，而不是谁一定把谁挤出去。

北美仍然是少数具备长期可预测性的市场

主持人：
如果从地区来看，未来矿业增长最有可能发生在哪里？

Liang Wang：
我们当然看过很多地方，也做过很多尝试。比如在哈萨克斯坦，我们过去就有过相当多的经验。但问题是，很多国家一开始会欢迎矿工，因为你帮他们消化了原本闲置的电力，可是一旦本地用电紧张，或者政治环境变化，矿业很快就会从“被欢迎”变成“被针对”。

这也是为什么我们更看重北美，尤其是美国和加拿大。不是说这里没有问题，而是说这里整体上更有可预测性。你在美国做业务，至少你知道规则是什么，知道不同州的差别在哪里，也知道如果你真的给当地带来了就业、税收，或者帮助了电网，地方层面是可能理解并支持你的。可是在很多别的国家，不确定性太高了，有时候就是一句话、一个政策、甚至某个地方权力人物的态度变化，你整个业务就没了。

对于一家上市公司来说，这种长期可预测性非常重要。你不能拿股东的钱去赌一个十年后都不知道还能不能继续运营的市场。

“中国的情况很复杂”

主持人：
外界一直很关心中国矿业的情况。你怎么看现在中国剩余矿场的处境？

Liang Wang：
中国的情况一直都很复杂，而且我不认为这件事是一个简单的、完全自上而下统一编排的过程。中国很大，不同层级、不同地区的考量都不一样。国家层面更关注金融稳定，尤其是不希望通过挖矿或者比特币交易实现资产外流，这一直是很重要的背景。所以 2021 年之后，国内比特币挖矿和加密交易在官方层面上确实就是被禁止了，这一点没有变化。

但另一方面，地方层面有地方层面的现实。对一些地方来说，比特币挖矿曾经是有帮助的，它能创造就业、创造税收，也能消化原本用不掉的电力，尤其是在经济下行的时候，很多人是愿意把矿工看作一种变现电力基础设施的方式的。所以为什么今天你还会看到有一些活动存在？因为市场确实有需求。

但我要说的是，我们从来没有把这种情况理解成“中国会重新欢迎比特币矿业”。我们没有这么看。我们也没有觉得把自己的资源押在中国自营挖矿上是合理的。因为作为一家上市公司，你不能基于一种政策会不会变化的猜测去做长期资本配置。这也是为什么我们一直把重点放在北美，而不是去赌中国会不会出现某种新的加密战略。