作者：qinbafrank

原文标题：科技股去杠杆进行时：与其急着抄底，不如等大环境先稳一稳

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熬过一个焦灼的周末本周市场应该怎么看？上周五晚上有详细梳理美股在上周后半周走势几个变化因素，最早还是上周三晚上的space提示了风险。（相关阅读：美股回调预警：AI真正风险是什么？一文看透软件股、光互连、SpaceX与比特币的资金新走向）

这次调整的核心逻辑：

AI/半导体短期涨幅过大、市场FOMO过强、交易结构过度拥挤，抛物线式上涨本身不可持续；随后又遇到SpaceX巨无霸IPO路演和认购抽水、CPI/PPI/FOMC前的自然避险，以及强就业数据强化“高利率更久甚至重新加息”的担忧，最终触发了热门科技股的集中去杠杆。当然这也是再老话重谈，关键是后续应该怎么看

1、可以先回顾下过去大半年的几次调整

去年12月也有一次类似的科技股暴跌。当时是 Oracle 先引爆 AI 投入回报率和资本开支担忧，随后 Broadcom 业绩后市场继续杀一波，直到美光强业绩和偏温和的通胀数据才把情绪拉回来。两次相同点都是利率预期扰动，不同点是：去年底今年初市场更担心AI capex的分子端回报，这一次暂时没有形成“AI逻辑崩了”的共识，市场更担心的是分母端——利率、通胀、Fed、地缘和流动性。

存储板块是这一轮AI交易中最强的主线之一，涨幅最大、景气度最高、盈利弹性最强，因此也最容易成为拥挤交易出清时被集中兑现的对象。以美光为例，本轮从6月3日高点1089.29跌到周五收盘864.01，收盘回撤约20.7%；如果按盘中低点850.18算，最大回撤约22.0%。这已经超过5月中旬那轮约20%左右的回撤，但还没有达到3月战争期间更极端的恐慌水平。

KORU作为韩国市场的3倍杠杆ETF，可以近似观察韩国科技/存储交易的风险偏好，但不能直接等同于韩国指数本身。KORU从6月1日高点1279.70跌到6月5日收盘610.01，回撤约52.3%；若按盘中低点599计算，回撤约53.2%。

从空间看，这次已经超过5月中旬那轮回调；

从时间看，本轮已经连续调整4个交易日，也接近过去几次短线主跌窗口。

因此一个相对合理的判断是：在AI基本面没有被证伪的大背景下，短线主跌浪可能已经完成了相当大一部分，后面连续暴杀的概率下降。

所以本周不一定继续暴跌，但直接V回去的概率不高，更可能是横盘震荡或缩量缓跌；但只要美债收益率不回落、CPI/FOMC还没落地，市场大概率仍是高波动、偏防守、等待确认和时机好转。

2、再看周末到今天的几个大事件

1）以色列和黎巴嫩那边还有摩擦，伊朗导弹和无人机开始打击以色列，特朗普一边压内塔尼亚胡不要报复，一边继续保美伊协议线。这条线会扰动油价，也会让市场重新想起通胀压力。

但目前还没看到重新升温到全面失控的迹象。

看川普昨晚接受的采访，是极力再确保不会让美伊战争升级的。

2）英伟达和SK预计周一公布合作计划。黄仁勋的口径很直接：内存、晶圆、先进封装、硅光这些环节都短缺，而且短缺可能持续数年。这句话把市场之前炒过的几条线又串回来了。

再当下的市场状态下，会带给市场一定的支撑，但应该很难立马带动反转。今天可以观察市场盘面，低开以后，核心标的能不能稳住？有订单、有客户、有产业位置的公司，会不会先被资金接回去？

如果核心公司稳，跟风票乱，那就是分化。

如果核心公司也接不住，这种反抽持续性会很差。

3、等待宏观给出第一个信号

从4月初以来这两个月的大行情，大涨的契机先是宏观伊朗局势的停火、再是算力短缺、然后是AI商业化加速，这三个时间在4月初到4月中依次展开，由此带动一大波行情。

4月是“宏观风险解除 → AI产业逻辑重新被放大”；

现在则是“AI产业逻辑没坏 → 但宏观分母端压住估值 → 所以个人角度也要先等宏观止血”。

那么当下要真正反转，大概率也要先等宏观层面给一个“止血信号”。不一定非要出现一个像4月初“伊朗挺火”那么大的宏观利好；更现实的是，市场需要看到分母端不再继续恶化。

这次为什么需要宏观先给信号？

因为这次下跌的主要矛盾，不是“AI逻辑崩了”，而是 利率、通胀、依稀会议、地缘、巨无霸IPO抽水、市场太过狂热拥挤度 一起冲击估值，去杠杆。

换句话说，市场现在不是在问：“AI还有没有需求？”

而是在问：

“利率如果继续上，AI股票给这么高估值还能不能撑住？”

所以这一次反转，优先级不是先看产业故事，而是先看宏观压力有没有停止上升。

顺序大概率也类似：先要宏观层面止血，至少CPI不能炸、美债收益率不能继续上冲、SpaceX IPO后是不是释放部分资金流动性，FOMC不能进一步放鹰。只有分母端压力缓和之后，市场才会重新回到AI分子端，重新交易算力短缺、存储涨价、AI capex和商业化加速。

当下要反转，先看宏观信号；但不需要宏观全面转好，只需要宏观不再继续恶化。宏观一旦止血，AI产业逻辑会很快重新接上。所以也是上周五晚上聊到的，短期内说很难完全逆转，需要耐心等。

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