Strategy（微策略）正式授权出售比特币了。

华尔街给出的回应是两位数的大涨，Strategy股价盘中上涨14%。

过去一年，比特币从12.6万美元跌至不足6万美元，Strategy持有的847,363枚比特币产生了超过130亿美元的未实现亏损。更致命的是，公司股价跌去约80%，市值首次低于其比特币持仓价值——那个支撑其不断发股发债购买更多比特币的“溢价”消失了。当融资窗口关闭，Strategy必须转向内部资产来履行每年近18亿美元的股息和利息支付义务。

「翻盘」计划

面对这场漫长的溃败，Strategy终于拿出了自己的"翻盘"方案。

6月29日的8-K文件显示，公司正式推出"数字信贷资本框架"，核心只有一件事：在严格限定的条件下，授权出售比特币。

具体来说，比特币出售所得只能用于三件事：为美元储备带来最多12.5亿美元的增量；支付优先股股息与利息；以及执行回购计划。超出这些范围的出售需要董事会另行批准。公司也强调，这不构成任何强制出售的义务。

与此同时，Strategy还推出了20亿美元的回购计划——分别针对优先股和A类普通股各10亿美元；将STRC优先股股息率从11.5%提高至12%；并正式建立美元储备政策，要求持有至少覆盖12个月刚性支出的现金。截至6月28日，这一储备约为25.5亿美元。

CEO Phong Le把这次转型定义为从"单向资本发行"到"主动资本管理"的进化。Michael Saylor则强调，框架的目标是在"保持对比特币长期敞口"的同时"强化信用质量"。

翻译一下：以前只买不卖的路走不通了，现在必须学会双向操作。

MSTR股价在过去八个交易日连续下跌，创下2022年12月以来最长连跌纪录。股价从2025年7月457.22美元的历史高点跌去约81%，年内累计跌超43%。STRC优先股更是跌至约75美元，远低于100美元面值。

在这样的恐慌中，Strategy一口气给出了三重直接回应：股票回购托底股价、股息上调安抚优先股持有人、美元储备政策消除违约担忧。Benchmark分析师Mark Palmer此前就指出，市场持续关注STRC价格大跌是MSTR承压的关键因素。

换句话说，市场并非欢庆"可以卖币"——而是在欢庆"终于有了明确的危机应对方案"。

但MSTR基本面依然脆弱。以约75,646美元的平均买入成本计算，Strategy持有847,363枚比特币，未实现亏损约140亿美元。公司的mNAV（企业价值与比特币持仓价值之比）首次跌破1，意味着市场已经不再为它的"比特币代理"故事支付任何溢价。

对比特币意味着什么？

似乎没有那么乐观。

CryptoQuant的数据显示，微策略现金储备在2026年已下降38%，2024、2025、2026年购入的所有比特币全部处于水下。Chainlink社区联络员Zach Rynes直言："STRC是煤矿中的金丝雀。如果它不能回到面值，那将是MSTR乃至整个比特币市场的一个非常不祥的信号。"

乐观一方则有完全不同的解读。Grayscale研究主管Zach Pandl提出了一个反直觉的判断：Strategy如果出售约30亿美元的比特币（覆盖未来两年几乎所有现金义务），反而可能恢复市场信心。逻辑在于——投资者最大的不确定性是"Strategy何时以及是否会抛售"，一个受控且透明的方案反而会消除这种负面压力。

投资专家Thomas Braziel则评价："这是一个非常审慎的方案。这对比特币是胜利，对普通股东是胜利，对优先股持有者也是胜利。如果比特币能维持在6万美元附近，而Strategy出售至多12.5亿美元的BTC，这将是对Strategy作为比特币储备公司模式的巨大验证。"

尽管“卖币”在币圈信仰者眼中是利空信号，但对于上市公司而言，在现金流紧张时调整战略以确保企业存续，是更为理性的选择。

不过，当一家公司的整个资本结构建立在比特币永远上涨的预期之上时，"主动管理"与"被迫出售"之间的界限，远比想象中模糊。

而这一切在币圈人看来，不过是一个再熟悉不过的剧本——满口信仰，满手筹码，最后满盘算计。

以为是信仰，结果是生意。

作者：seed.eth

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