比推消息，知名美股 KOL Herman Jin 在最新发布的市场解读视频《Momentum Unwind》中表示，过去数周市场最拥挤的交易之一，是做多半导体、存储、光通信、neocloud、电力和数据中心等 AI 物理资产，同时做空软件和其他被视为 AI 冲击对象的旧科技资产。当资金开始去杠杆时，投资者被迫卖出涨幅最大、流动性最好的硬件多头，并回补软件空头，形成硬件跌、软件涨的反向走势。

Herman Jin 认为，SK 海力士大规模 ADR 上市是这轮调整的直接触发因素之一。新增供给需要原本已重仓 AI 的资金承接，迫使部分投资者腾挪仓位。存储板块跌幅居前，不代表 HBM 或 AI 需求消失，而是该板块涨幅大、仓位重、周期属性强，最容易在资金收缩时遭到抛售。

Herman Jin 判断，AI 硬件中期基本面尚未恶化，但短期交易结构仍脆弱。第一阶段的多半导体、空软件交易平仓可能正在减弱，但纯多头 AI 基金降仓、负 gamma、CTA 潜在卖盘和夏季低流动性，仍可能引发第二轮下跌。真正需要警惕的风险不在股价本身，而在信用市场。如果大型云厂商为维持 AI 资本开支持续发债，导致融资成本上升，市场对 AI 投资回报率的质疑可能进一步加深，并最终传导至 GPU、HBM、光通信、电力和数据中心订单。

据悉，Herman Jin 为前高盛亚洲 FICC（Fixed Income, Currencies & Commodities，固定收益、外汇与大宗商品）执行官/执行董事，在高盛香港工作超 18 年（约 2008 年起）。